中国水务(00855 HK，“公司”）2022 财年收入同比增25.2%至129.50 亿港元。股东净利同比增11.9%至18.94 亿港元。业绩基本符合预期。毛利率同比跌3.6 个百分点至38.3%，主要因为电力成本上升及毛利率较低的其他业务收入占比增加。
　　我们预计2022-2025 财年间城市供水及建设经营业务收入将以8.0%的年复合增长率增长。我们预计供水经营服务收入将维持稳定增长，直饮水经营服务收入则将维持快速增长，但供水建设服务收入将下跌。此外，我们预计2022-2025 财年间环保业务收入将以4.9%的年复合增长率增长。
　　我们对2023-2025 财年的每股盈利预测分别为1.276 港元、1.431 港元及1.637 港元。鉴于其项目范围覆盖全国且拥有庞大的供水管网，公司在受惠于中国水务行业的长期发展和增长的过程中，相比本地水厂而言优势明显。我们维持11.50 港元的目标价，对应 6.5/ 6.1/5.5 倍的2023/ 2024/ 2025 财年EV/EBITDA。重申“买入”评级。