22/23財年業績受多重因素影響小幅下滑，管道直飲水仍保持高速增長
　　22/23財年歸母淨利潤同比下滑1.9%：期內公司收入同比增長9.6%至142億港元，别除人民幣匯率波動影響收入同比增長16.4%。毛利率小幅下滑0.7%至37.7%。淨利潤同比增長3.7%至30.1億港元，剔除匯率波動影響增長10.1%。歸母淨利潤同比小幅下滑1.9%至18.6億港元，别除酒率影響同比增長4.1%，期內公司業績下滑主要由於1)受疫情影響地方財政下滑，康達的投资收益下降：2)人民幣匯率波動導致匯兑損失：3)美元利率上升，境外美元債加息背景下財務費用增長。公司宣派末期派总每股18港仙，全年股息同比持平。
　　直飲水業務增長亮眼：公司管道直飲水業務增長迅猛，收入同比增長88.9%至13.1億港元，占總收入之比逐漸提升至9.2%。其中直飲水供應經營增長57.6%至1.7億港元，供應安装及維護服務增長95.5%至1.1億港元，供應建設服務增長108.5%至10.3億港元。期内新增超過1800個項目，新增用戶約160萬人。截止期末，公司直飲水業務覆蓋22個省超過200個縣市，项目（已建+在建）超過4300個，服務人口超445萬。中國管道直飲水市場廣闊，公司超20年的技術沉澱，有望實現快速發展。
　　根據沙利文行業報告，公司目前在管道直飲水市場占比達7.3%排名第自來水業務穩定發展，供排一體化成效顯現：期內公司核心自來水業務收入同比小幅下降0.1%至94.4億港元，但售水量及供水客戶數同比增長4.1%和4.9%。其中供水經管服務業務下降0.2%至33.5億港元，城市供水及維護服務下降6.6%至19.2億港元，供水建設增長3.2%至41.7億港元。期内4個供水項目實現調價。截止期末，公司自來水業務處理規模達1030萬噸/日，在建及擬建規模達670萬噸/日。期內，公司環保板塊收入同比增長17.5%達到14.1億港元，利潤同比增長15.5%達到6.6億港元。業績增長主要由於公司的供排一體化戰略效果漸题，惠州清源、鉛山、萬年環保項目高品質發展，未來供水和環保板塊的協同性將為公司的盈利带來更多優化空間。
　　目標價9港元，維持買入評級：隨著疫情影嚮的消除以及美元利率趨於穩定，基於自來水供水量穩定增長以及直飲水業務的高速增長預期，並且公司將分拆供水板塊於香港主機板上市，有望提升公司的估值水準。基於此我們预測未來三年公司歸母淨利潤分别為21.0/23.5/25.9億港元。
　　給予目標價9.0港元，對應2023/2024財年7倍PE,維特買入評級。