1H FY24 股东净利润同比下跌14.9%
　　1H FY24(2023 年4-9 月)收入同比上升0.9%至68.5 亿元(港元，下同)，但股东净利润同比下跌14.9%至9.7 亿元，略逊预期，主因：(一)人民币汇率波动；(二)自来水需求恢复略慢，自来水经营服务收入同比下跌4.4%至16.2 亿元；(三)房地产市场销售数据不理想导致自来水接驳收入同比下跌7.6%至9.2 亿元；(四)美元及港元借贷利率上升导致财务开支同比增加39.1%至3.8 亿元；(五)分占联营公司业绩盈利同比下跌66.9%。
　　2H FY24 起反映经济恢复对自来水需求的效益
　　近月多项内地经济统计数字改善，例如2023 年首三季社会消费品零售总额同比增长6.8%，高于去年同期的0.7%增长。这预示社会对自来水需求增加，尤其是工商行业的用水需求。经济恢复也给予政府较大空间调升水价。1H FY24 公司仅有一个自来水项目获得提价，分别少于FY22 及FY23 同期的八个及两个。我们重申经济恢复对自来水需求的效益将于2H FY24 起才逐渐显现的看法。预计FY24-26 自来水经营服务收入将分别同比上升3.3%、3.4%、5.4%至34.6 亿、35.8 亿、37.8 亿元。
　　管道直饮水业务表现良好
　　1H FY24 管道直饮水业务表现良好，收入同比上升160.6%至10.3 亿元，占公司总收入比例同比上升9.2 个百分点至15.0%。项目数目(含在建)同比上升约70%至6,800 个以上。我们预计FY24-26 管道直饮水收入将分别同比上升72.5%、40.7%、38.5%至22.6 亿、31.8亿、44.0 亿元，占公司总收入比为15.0%、19.9%、25.9%。
　　重申“买入”评级
　　基于中期业绩表现，我们分别下调FY24-26 股东净利润预测7.7%、7.2%、5.7%，并相应将目标价由7.60 港元降低至7.00 港元，对应6.0 倍FY24 目标市盈率和43.5%上升空间，重申“买入”评级。
　　风险提示：(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。