事件：2021 年公司业绩再创历史新高，收入录得783.3 亿港元，同比增长12.0%，毛利率略微下降0.2 个百分点至4.6%，净利润为13.1 亿港元，同比增长23.1%；ROE 为17.4%，继续保持在15%以上水平。
报告摘要
消费电子业务表现超预期 2021 年消费电子业务分部收入同比增长18%至322.8 亿元，下半年增速高于上半年，在市场芯片缺货和疫情反复的背景下表现出色，我们认为与公司东南亚线上需求旺盛以及公司多元的产品线有关，来自京东和Shopee 的销售同比增长29%和65%。企业系统分部收入同比增长6.8%至437.1 亿港元，表现低于预期，我们判断主要原因为疫情和航运运力紧张影响了市场的供需，公司在企业服务领域与国家电网等合作伙伴的深入合作，生态逐渐壮大，企业服务后续表现有望得到恢复。
云计算板块快速增长 云计算业务已经成为公司成长最为迅速的板块， 2021 年公司云计算业务同比增长39.3%至23.4 亿港元。随着疫情影响以及线上经济的发展，企业对于上云需求快速增长。公司目前已覆盖超过300 家高科技信息合作伙伴，在云计算领域代理的产品包括华为云、阿里云、VMware、Azure、AWS、青云等大中型IaaS供应商的产品，搭乘行业发展的快车。此外信创政策推进加速了国产替代的节奏，公司与国内信创产业主流厂商合作，助理推动国产信息技术创新实现自主可控，合作的公司包括浪潮、联想、华为、H3C 等知名公司。
长期发展战略方向 公司战略上聚焦云计算业务，后续将继续强化在云计算领域的投入，并通过强大的渠道体系加速业务的开拓；同时公司将自身打造成为科技服务平台为上下游赋能，继续提升运营效率降低成本；此外未来将通过投资或者并购的方式加速生态建设，特别是围绕云服务领域进行深度布局。受益于互联网与通信行业对于云计算市场的需求，公司云业务有望进入发展的快车道，利润率结构性改善对于公司业绩提升效果预期显著。业务结构性变化的同时，由于云计算业务与企业服务业务的利润率显著高于传统业务较低的利润率，公司的业务的结构性改善有望对净利润的增长带来杠杆效益。
目标价10.9 港元，维持“买入”评级 受益于消费电子业务亮眼表现和云业务的稳步增长，公司未来业绩增长稳定性与利润结构有望持续改善。2022 年我们预估公司收入和净利润分别为864.0 亿港元和15.0 亿港元，同比增长分别为10.3%和13.9%，以2021/2022E 的市盈率12.0/10.6x 倍定价，给予目标价10.9 港元，维持“买入”
评级。
风险提示：ICT 综合服务业务竞争加剧；海外业务发展低于预期；云计算相关业务增长慢于预期。