事件：公司发布1H23 业绩，收入同比下降10.6%至340.3 亿港元，录得净利润5.0 亿港元，同比持平（yoy -0.1%）；1H23 公司ROE 为 14.0%，依旧保持10.0%以上水平。
　　报告摘要
　　三大业务板块承压，盈利能力有所提高 上半年受宏观环境及企业IT 支出下滑影响，公司业务增速减慢，1H23 营收同比下降10.6%；但受益于业务结构优化，上半年公司毛利率上升至5.3%，同比提高0.6pct。分业务线来看，消费电子营收147.0 亿港元（占总营收43.2%），同比下滑8.8%,经营利润率同比增长0.1pct；企业系统营收181.2 亿港元（占总营收53.3%），同比下滑11.6%，经营利润率同比增长0.6pct；云计算营收12.1 亿港元（占总营收3.6%），同比下滑17.0%，经营利润率同比下滑0.3pct。费用端观察，销售费用率与管理费用率分别为2.0%及1.0%,同比小幅上涨，但毛利率的提高致使1H23 公司经营利润同比增长7.8%至7.6 亿港元，经营利润率为2.2%，同比提高0.4pct。从市场观察，公司1H23 中国市场收入同比下降14.0%，东南亚市场收入同比增长1.4%，充分体现公司海外业务的韧性。
　　基本盘仍然稳固，业务增速有望持续恢复 1）在消费电子板块，公司坚持多元化、个性化、健康化战略，深度布局家庭办公、游戏娱乐、智慧教育、智能穿戴等领域，先后与Hasselblad、擎朗、乐森等品牌达成合作。另外，公司全面打通电商直采渠道，与山姆、盒马、大润发等线下店的合作持续深化。
　　2）在企业系统板块，公司全力服务政府、金融、交通、制造、能源等行业，助力数字中国建设。在东南亚市场，公司除与英伟达、戴尔等国际品牌合作外，更是助力华为、联想等中国企业出海，协助中国企业国际化。3）在云计算板块，公司持续深化与阿里云、华为云、AWS 等头部云厂商的合作，荣获多项云业务大奖。Vplus 云服务平台为云生态市场提供更丰富的IT 解决方案，丰富云应用场景。另外，公司1H23 成功为“贵阳一体化大数据中心”提供算力运营支持，更为合肥、济南、长春、云南、北京等多地AI 项目提供服务。据IDC 预计，2021-2026 年，云系统服务市场增速将达20.5%。预计公司云业务将随市场扩张一并高速增长。
　　投资建议 考虑到公司业绩增速有所放缓，下半年经济恢复仍存在不确定性。
　　我们小幅下调2023E 公司业绩预期，营收和净利润分别为755.5 亿港元和9.2 亿港元，按照2023 年9x 市盈率，给予公司目标价5.7 港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：ICT 综合服务业务竞争加剧；海外业务发展低于预期；云计算相关业务增长慢于预期；消费复苏不及预期。