事件：公司发布2023 年业绩，收入同比下降4%至739 亿港元，净利润为9.2亿港元，同比增长12%；2023 公司ROE 为 12%，并宣布派发股息25.7 港仙/股。我们认为目前整体消费电子行业已经出现企稳态势，2023 年或为公司业绩低点；2024 年公司有望随AI 产品需求增加和消费电子行业回暖等多重利好迎来业绩反弹，值得布局关注。
报告摘要
业绩稳健，盈利能力有所提高 分业务线看，公司2023 年企业系统板块营收404 亿港元，yoy -2%、消费电子板块营收304 亿港元，yoy -8%，云计算板块营收31 亿港元，yoy +7%。由于全球经济波动，2023 年用户消费及企业投资意愿出现下滑，但进入下半年后，整体市场逐渐回暖，致使公司全年营收同比仅个位数下滑（1H23 营收 -10% yoy），展现出公司业绩在波动环境下的稳定性。另外，由于公司持续优化产品组合，毛利率从去年的4.4%增长至2023 年的4.7%。预计未来随云业务收入占比提升，公司毛利率将保持上行趋势。从费用端观察，销售费用率与管理费用率分别为1.8%及0.9%,同比小幅上涨，但毛利率的提高致使2023 公司净利润同比增长12%至9.2 亿港元，经营利润率为1.2%，同比提高18bps。从市场角度观察，东南亚市场收入同比提高2%至176 亿港元，占总收入的24%（利润占比达40%）。
算力运营能力得到认可，拓展AI 新机遇 云计算板块2023 年继续保持增长态势。公司在与华为云、阿里云、AWS 等公有云厂商合作的基础上，新签约天翼云及浪潮云，并荣获阿里云、华为云和AWS 年度合作伙伴奖项，充分展现公司算力运营实力。在企业系统板块，公司抓住AI 浪潮，持续深化与华为、浪潮、中科曙光等头部公司的合作，目前已成为全国AI 建设领域的重要力量。除AI 服务器外，公司在AI 应用端与科大讯飞、旷视、商汤等公司展开合作，并与景嘉微、昆仑芯合作布局国产GPU 市场。2023 年公司AI 相关的业务收入达到38 亿港元，同比增长83%。
东南亚市场增速喜人 公司在马来西亚成为星链网络首选合作伙伴，同时积极探索新能源、EV 充电器、太阳能逆变器等产品的商机。2023 年公司获得英伟达最佳泰国及马来西亚总经销奖等多项荣誉，海外业务已经成为公司业绩增长的重要驱动力。
投资建议 我们认为2024 年公司业绩有望回归增长区间，预计收入将达790亿港元，同比增长7%；净利润将达10 亿港元；按照2024 年7x 市盈率，给予公司目标价5.0 港元，维持“买入”评级。
风险提示：ICT 综合服务业务竞争加剧；海外业务发展低于预期；云计算相关业务增长慢于预期；消费复苏不及预期。