营收成长能力全行业第一，细分业务及部分区域市场增长动力强劲。
　　公司聚焦ICT产品渠道开发与技术方案集成服务。主营业务，覆盖云计算/大数据、人工智能、数据存储、数据分析、基础建设、网络安全、方案交付、移动互联、游戏娱乐、物联应用、可穿戴设备及虚拟现实产品等十二大领域。市场地位，分销业务包括消费电子、企业系统和云计算三大板块，覆盖超80%全球领先的科技公司及新兴独角兽企业。
　　相关数据显示，公司在全球IT分销市场排名第八。服务创新，在云生态建设、IT运维服务、供应链金融、信创产业等方面持续开拓，为全链路伙伴提供高效、持续、多元的商业生态闭环。销售网络，通过5万家渠道伙伴，覆盖及服务“一带一路”区域19亿人群。技术能力，围绕人工智能、云计算、大数据、信息安全等创新技术打造了一支技术领先、能力全面、行业经验丰富并拥有国际视野的千人专家团队。规模及成长，自2002年港股上市至2023年报告期，营收规模由16亿港币增长到739亿港币，年均增速达到24%，增速全行业第一。2024年H1业绩，实现营业收入400.83亿港元（+17.83%)，归母净利润4.53亿港元（-9.71%），净资产收益率（ROE）为11.9%。其中，中国市场，国产芯片类业务快速增长，华为及鲲鹏生态收入同比增长高达415%；东南亚地区，营业额约136亿港币、同比增长60.8%，集团总营收占比34%、提升9pcts，净利润贡献高达46%；海外市场，人工智能项目数量及金额大增，业绩同比增长100%。
　　云计算转型成效显著，一体化算力调度和运营平台有优势。
　　公司积极布局数字化转型及云计算业务，通过收购并深度融合云管服务资产RightCloud，实现了公司整体价值的显著提升。在云计算领域，与阿里云、华为云、VMware等厂商建立了明确的分工与互补合作关系，旗下佳杰云星更是国内首批获得可信云·多云管理平台认证的单位。多云管理平台和智能运维系统能够轻松实现异构云环境的统一监管控、多个云平台的分权分级管理以及可自定义的计量计费和数字化运营，快速构建便捷使用的算力调度和运营体系，实现对通用算力、AI算力和HPC算力的统一智能调度和精细化运营管理。近年来，佳杰云星持续升级一体化算力运营管理平台，2023年实现算力调度业务同比增长40%。此外，在原有多云管理解决方案基础上，重点加大AI领域研发投入。目前，AI管理产品主要涉及算力调度及算力管理，合同订单金额占比已达30%。佳杰云星凭借在算力调度运营管理方面的突出表现，政务云客户覆盖十多个省市，纳管20万+云资源，已落地管理国内25个新一代融合智算中心，包括7个国家级AI算力中心，是国内少数落地实现一体化算力调度和运营的平台，领先优势显著。今年以来，佳杰云星联合中国信息通信研究院等单位编写并发布《中国多云管平台发展洞察报告（2023)》，并入选《中国人工智能算力发展研究报告（2022-2023)》典型案例，获评多样性算力优秀案例(2024)。
　　推动信创产品领域全线布局，实现华为生态业务高速成长。
　　公司信创产品布局涉及基础硬件、基础软件及行业应用等全领域，与华为、浪潮、中科曙光等行业领军企业建立了紧密的合作关系。2024年上半年，相继与人大金仓、威努特达成战略合作，持续推动信创产品及市场合作范围。其中，与华为相关合作日益紧密，上半年实现相关业务高速成长，1)、作为华为中国政企业务全产品线授权总经销商，实现华为政企业务业绩同比增长超过40%；2)、已经拥有华为云云服务转型提供商、总经销商、培训伙伴、解决方案总经销商四重身份，自签服务订单数量显著增长，中国区华为云SMB业务同比增长达到115%；3)、积极开展与华为鲲鹏生态伙伴的合作，加大与超聚变、华鲲振宇、宝德、山西百信等厂商的合作力度，相关业绩高速增长，其中超聚变业绩同比提升达300%。
　　投资建议：
　　我们认为，公司经营稳健，受益于东南亚业务的拓展及信创的铺开，有望实现有质量的增长。预计公司20242026年的营业收入分别为825.60亿港元924.24亿港元、1025.82亿港元；归母净利润分别为10.31亿港元、11.18亿港元、12.70亿港元，对应目前PE分别为7X/6X/6X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；技术选代加快；市场竞争加剧。