公司发布2024 年年报，业绩超预期。2024 年公司实现营业收入890.86 亿港元，同比增长20.6%，实现归母净利润10.52 亿港元，同比增长14.1%，总体销售毛利率同比下降0.32pct 至4.41%，主要原因可能在于国内IT 分销业务竞争加剧。公司费用管控继续加强，2024 年公司营销费用率为1.68%，同比下降0.16pct，管理费用率为0.86%，同比下降0.1pct。截至2024 年年底，公司在手现金为39.48 亿港元，较2023 年底增加6.22 亿港元，公司净债务总资产比率依旧维持0.14，较2023 年持平。
多元业务结构支撑增长，东南亚市场表现亮眼。三大核心业务板块均实现增长，其中企业系统业务大幅增长30%至523.38 亿港元，占总收入的59%，继续作为营收核心驱动力；消费电子分部收入增长8%至328.13 亿港元，占比37%；云计算分部增长28%至39.34 亿港元，占比虽然仅为4%，但增速可观。分区域来看，东南亚市场表现尤为突出，收入同比大幅增长74%至306.5 亿港币，营收占比提升至34%，利润为5.4 亿港币，同比增长26%，占公司总利润比例超过50%，北亚收入小幅增长4%至584.3 亿港元，占公司总收入的66%。
公司持续致力于拓宽其产品序列，以满足客户日益多样化的需求，提升整体市场竞争力。通过深化与全球知名品牌的合作关系，包括华为、阿里、腾讯、惠普、苹果、希捷、AMD、西部数据、联想、戴尔、IBM、宏碁、微软、甲骨文、思科及华硕等，集团成功构建起涵盖企业系统、消费电子及云计算的广泛产品生态体系。这一策略不仅增强了公司在核心IT 产品分销市场的覆盖面，也为其向高毛利、高技术含量产品领域拓展打下坚实基础。同时，丰富的产品组合亦有助于提升客户粘性，支持公司在不同经济周期中保持稳定的营收来源和抗风险能力。
AI 业务持续高增，AI+云计算有望成为公司第二增长曲线。2024 年集团AI 业务收入约37.8 亿港元，同比增长42%。公司在自研产品领域已建立两个研发中心（研发人员累计超百人），覆盖AI 算力、大模型运营管理以及端到端的综合解决方案。成功参与多项大模型及算力中心的建设项目，与华为、宝德等头部厂商形成紧密生态合作关系。根据公司业绩发布会，公司计划推出“伟仕佳杰品牌大模型一体机”，预计为AI 业务新增1 亿港元-3 亿港元营收。
盈利预测与评级：公司是亚太地区领先的科技服务平台，兼具高分红及出海概念，传统主业IT 分销受益AI 浪潮、企业数字化转型，需求回暖。我们上调公司2025/2026年归母净利润至11.77/13.08 亿港元（原值为11.76/12.82 亿港元），新增2027 年归母净利润预测为14.24 亿港元，同比增长11.9%/11.2%/8.8%，公司2025 年对应PE 为7X，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、东南亚市场增长不及预期、跨市场选择可比公司的风险