公司发布1Q25 年业绩情况，业绩超预期。1Q25 年公司营业收入同比增长16-17%，毛利同比增长20-21%，1Q25 年公司归属于股东净利同比增长28-29%，我们认为或主要受益于分销业务结构优化及国产品牌市占率持续提升。
　　国产品牌市占率或将提升，AI 驱动带动需求释放。2025Q1 国产品牌延续高景气态势，以华为、海光为代表的头部厂商在AI 算力国产化趋势、品牌势能释放等多重驱动下保持高增速。一方面，国际品牌如戴尔、惠普市占率下滑；另一方面，国内竞争对手在2024 年表现疲软。此外，AI 算力需求带动的网络、存储等产品同步放量，叠加2024Q4 以来“国补”政策的边际拉动，带动C 端采购提前释放，对Q1 构成额外支持。分区域来看，我们认为国内业务受益于分销亏损收敛与AI 需求拉动，有望带动利润弹性释放；东南亚市场延续高毛利、高增速的格局，毛利率或将维持相对稳定。
　　公司持续致力于拓宽其产品序列，以满足客户日益多样化的需求，提升整体市场竞争力。
　　通过深化与全球知名品牌的合作关系，包括华为、阿里、腾讯、惠普、苹果、希捷、AMD、西部数据、联想、戴尔、IBM、宏碁、微软、甲骨文、思科及华硕等，集团成功构建起涵盖企业系统、消费电子及云计算的广泛产品生态体系。这一策略不仅增强了公司在核心IT产品分销市场的覆盖面，也为其向高毛利、高技术含量产品领域拓展打下坚实基础。同时，丰富的产品组合亦有助于提升客户粘性，支持公司在不同经济周期中保持稳定的营收来源和抗风险能力。
　　盈利预测与评级：公司是亚太地区领先的科技服务平台，兼具高分红及出海概念，传统主业IT 分销受益AI 浪潮、企业数字化转型，需求回暖。我们小幅上调2025/2026/2027 归母净利润至11.78/13.15/14.29 亿港币（前值为11.77/13.08/14.24 亿港元），同比增长12.0%/11.6%/8.7%，公司2025 年对应PE 为8X，维持“买入”评级。
　　风险提示。市场竞争加剧、东南亚市场增长不及预期、AI 需求增长不及预期