业务发展路线更为清晰，料有助提振投资者信心；评级上调至买入
我们昨天为神州控股举行了投资者午餐会，并与管理层进行了深入讨论。管理层重申，公司的业务模式正在演化为数据技术服务提供商，并以数据资源和功能为支撑。管理层详细阐述了供应链和智慧城市业务的商业模式，料两项业务将推动公司短期内的增长。至于数据技术的应用，我们认为医疗保健、农业、政府、金融和制造等行业将为公司带来增长动力。由于公司在银行业务领域具领先地位，加上银行业增加对数据技术的投资，都将为公司带来增长动力。管理层将整合不同的业务，如供应链融资、智慧城市、供应链等，以创造协同效应。根据我们的理解，有关理财产品的问题已经解决，我们认为这将消除市场忧虑。在我们的角度看，神州控股/神州信息是中国投资者熟悉的IT相关公司，而公司是TMT非硬件行业中领先的toB公司之一。我们将公司评级从持有上调至买入，目标价由4.55港元上调至4.74港元（基于24倍2018年预测市盈率，高于先前的23倍），因预计市场对公司的忧虑将逐渐消退。
投资亮点
商业模式更为清晰。在我们举行的投资者午餐会上，神州控股管理层介绍了其供应链业务和智慧城市业务的商业模式。IT Logistics（ITL）是神州控股的供应链业务。管理层表示，ITL是中国领先的端到端仓储解决方案供应商之一，尤其是在IT产品、电信和快速消费品等行业之中。ITL正在中国经营231个仓库，其客户包括电信服务提供商华为、比亚迪和吉利。ITL是菜鸟网络的战略合作伙伴之一。与其他物流公司不同，ITL专注于为客户提供数据驱动的解决方案服务（自动化仓库以及基于大数据和AI的服务）。ITL管理层展示了“人机共舞”概念及其最新的三维自动化仓库设计。根据公司管理层所指，“人机共舞”概念需要较少的前期资本支出，并且可以灵活地处理突如其来的流量。三维自动化仓库设计的处理能力比现有仓库设计多2-3倍。管理层预计，在过去几年的重大投资阶段和利用率提高后，ITL的毛利率将在2019年和2020年得到改善。
关于智慧城市解决方案，管理层认为公司较竞争对手具有优势，因为公司是一家完整解决方案提供商，而不是硬件提供商或系统集成商。公司拥有良好的往绩记录，已实施了超过100个智慧城市项目。公司已将API经济概念应用于构建智能城市项目的基础架构和平台层。公司将为地方政府提供或设计应用场景，以增强用户体验并提高效率。据公司管理层介绍，公司的自我发展解决方案被中央政府视为技术突破。
对理财产品的担忧将逐渐消退。神州控股已与发行人就公司购买的若干理财产品计划达成和解安排，涉及的理财计划的本金总额约26亿港元，其并未按协定还款时间表偿还。据我们的理解，最终相关资产的价值足以偿还余下未偿还的本金总额约19.5亿港元。公司管理层认为，该问题不会拖累公司未来的经营业绩。
至于其他潜在催化剂，我们认为医疗保健、农业、政府、金融和制造等行业会为神州控股带来增长潜力。除了基本面的变化外，我们认为资本市场活动（例如为神州控股旗下资产引入战略投资者）将是股价催化剂。