事件：4 月27 日，神州控股发布2021 年年报。2021 年，公司实现营收205.39亿港元，同比增长3.63%；实现归母净利润（扣除股份支付费用及少数股东权益影响）8.18 亿元，同比增长21%；派息金额每股15 港元，全年派息总额超过2.5 亿港元。
　　点评：
　　营收首次突破200 亿大关，聚焦大数据产品及方案业务。2021 年公司实现营收205.39 亿港元，同比增长3.63%。其中，大数据产品及方案收入24.90 亿港元，同比增长28%；毛利润8.34 亿港元，同比增长38%；软件及运营服务收入达到66.43 亿港元，同比增长12%，收入占集团总收入比重32%，毛利润13.37 亿港元；另外，公司战略聚焦大数据产品及方案业务，着力打造“时空全局数据底座”—智数中枢、智数中台、智数孪生三大产品族，对传统服务业务中的低毛利业务进行战略性收缩，收入达成117.83 亿港元，占比由60%下降至56%；盈利能力提升，毛利润15.93 亿港元，贡献同比增长16%。
　　大数据收入高速增长，盈利能力显著提升，将持续加大研发投入。报告期内，大数据产品及方案收入同比增长28%；毛利润同比增长38%，该分部在集团总收入的占比已达到12%。其中，大数据产品销售收入3.53亿港元，同比增长102%，毛利率83%。大数据解决方案销售收入21.37亿港元，同比增长20%，毛利润5.41 亿港元，同比增长17%。为支撑大数据战略及业务发展，持续加大研发投入，研发费用4.97 亿港元，同比增长20%；新获取软件著作权及专利等知识产权403 项，累计2249项，同比增长22%。
　　“智数孪生”CIM 平台落地，“时空全域数据底座”趋于成熟。2021 年，大数据产品“智数孪生”CIM 平台落地吉林长春，让时空全域数据在城市三维模型中得到展现和应用，帮助城市管理者通过数据驱动决策，智数孪生产品族也是元宇宙的重要技术底座。此外，公司大数据领域全力打造的“时空全域数据底座”产品已臻成熟，赋能数字原生城市、数字原生供应链、金融科技、创新孵化等核心场景，为政府和企业客户提供全方位的大数据产品及方案服务。
　　投资建议：公司深耕政府和企业客户20 余年，对中国行业信息化和数字化转型具有较深刻的理解，积累了丰富的应用场景、数据资源、技术能力和生态伙伴。未来，公司将持续加速推进大数据服务战略，构建更为完善的研发和产品体系，加快大数据产品及方案的商业化进程。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为220.33、273.17、325.03 亿元人民币，归母净利润分别为8.57、11.37、13.99，EPS 分别为0.51、0.68、0.84 元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场扩展不及预期；产品整合不及预期；技术创新不及预期；新冠疫情影响；宏观经济下行。