技术领先的大数据公司,业务再聚焦。神州数码控股有限公司是国内一家技术领先的大数据公司,运用先进的时空大数据和人工智能技术为政企客户提供大数据软件产品及解决方案。神州控股旗下子公司神州信息、神州数码分别在2013 年、2016 年于A 股独立上市。2021 年公司实现营业收入205.4 亿港元(YoY+3.6%),归母净利润7.12 亿港元(YoY+16.1%),归母净利率为3.5%,同比+0.4pct。
传统及软件运营业务为基,大数据产品及方案为重要驱动。目前公司业务分为三个板块:大数据产品及方案、软件及运营服务和传统服务。1)传统服务业务主要为客户提供一体化电商供应链服务和聚焦信创全栈能力的系统集成方案。由于对低毛利业务进行战略性收缩,2021 年电商供应链服务收入同比下降26.4%至36.3 亿港元,而系统集成等业务收入稳健增长至81.6 亿港元(YoY+12.8%)。2)软件及运营服务业务包括一站式、端到端的供应链运营服务和软件开发及技术服务。得益于深耕核心客户,2021 年供应链运营服务收入同比提升21%至26.3 亿港元;软件开发及技术服务收入为40.2 亿港元(YoY+7%)。3)大数据产品及方案业务提供智数中枢、智数平台、智数孪生三大产品族和面向多种场景的大数据解决方案,其中智数中枢包括燕云DaaS 和Sysnet 产品包。多产多方案矩阵带动该业务收入2021 年同比增长27.6%至24.9 亿港元。
积淀核心客户资源构筑护城河,数字经济大势助推公司乘风破浪。1)在政府客户积累方面,公司服务于十余个中央部委及300 多个城市,覆盖人口超5 亿,已成功落地2000+项目;2)在企业客户积累方面,公司目前已有超100 万客户,并在金融、IT 等重点行业保持领先。随着近年来国家陆续出台数字经济相关积极政策,公司有望迎来重要发展机遇。
投资建议:在数字经济发展浪潮下,公司有望在数字政府(尤其是下沉市场,一网通管、一网通办、智慧园区等方向)、数字化新基建(智慧管网、智慧水务等)及第三方物流政策积极影响下迎来收入增长机遇。预计公司2022-2024 年营收分别为233.8 亿/268.3 亿/309.0 亿港元,营收增速分别为13.8%/14.8%/15.2%,归母净利润分别为12.1亿/14.4 亿/17.2 亿港元,现价对应PE 分别为4.7x/3.9x/3.3x,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:1)宏观政策变化;2)客户拓展不及预期;3)行业竞争加剧。