投资要点
　　收入稳健，利润同比下滑。2022 年，疫情影响公司业务扩张、投标推进、交付执行，全年公司实现收入177.5 亿元（YoY+3.8%），毛利润29.4 亿元（YoY-6.2%），毛利率16.6%（同比-1.8pcts）。费用率方面，2022 年公司总营运费用为26.0 亿元（YoY+8.2%）， 总营运费用率为14.6%（ 同比+0.6pcts），其中销售费用率6.1%（同比-0.1pct）；行政费用率2.2%（同比-0.6pcts）。2022 年公司实现归母净利润3.1 亿元（YoY-47.6%），归母净利率为1.7%（同比-1.7pcts）。
　　软件运营等传统业务占比下降，业务结构向大数据集中。2022 年大数据产品及方案收入人民币24.4 亿元，占比13.74%，同比上升2.41pcts；软件及运营服务收入人民币55.5 亿元，占比31.24%，同比下降0.56pct；信创及传统服务收入人民币97.7 亿元，占比55.02%，同比下降1.86pct。
　　大数据业务高速增长，毛利占比显著提升。2022 年公司大数据产品及方案业务收入24.4 亿元（YoY+25.9%），占总收入13.7%（同比+2.4pcts）。受益于标准化程度进一步提升，实现毛利润9.6 亿元（YoY+37.8%），占总毛利32.5%（同比+10.4pcts），毛利率为39.1%（同比+3.4pcts）。客户拓展方面，公司已经累计为180+家客户提供信创架构规划、信创解决方案、信创云和分布式基础设施等，已签约银行、保险、证券等多家头部金融机构，和中石油、烟草、航发等多家央国企机构；并积极适配20 家主流国产数据库，与华为、腾讯、飞腾、兆芯、阿里等伙伴实现信创全栈国产化基础软硬件适配，构建了全方位自主化的数字底座。
　　全面参与数字城市建设，打造标杆案例。公司于近日接连签约长春市算力中心项目和长春智慧水务项目。其中，长春市算力中心项目签约金额超2 亿元，公司将依托自身优势为其提供AI 算力硬件等方面的支持；长春智慧水务项目签约金额超5000 万，公司将利用自主研发的多个核心产品和技术，重点解决水利水务业务中多源异构数据汇聚与治理、水务时空大数据跨图层融合与计算等多个复杂业务问题，塑造智慧水务解决方案标杆。
　　投资建议：受益于公司向大数据方向的坚定策略转移及大数据业务的快速增长，预计公司2023-2025 年收入为187.77/199.25/212.76 亿元，归母净利润为5.07/6.68/7.57 亿元，目标价4.07 港元，维持“买入”评级。