2022 年公司业绩增长稳健，整体符合预期。公司2022 年实现销售收入91.50亿元，同比增长9.8%；若全按药品销售收入计算则营业额增长13.7%至104.98亿元；实现年度溢利32.76 亿元，同比增长8.3%。年度总股息为每股人民币0.5344 元，较去年增长8.8%，维持40%的派息比率。
　　持续加码创新，逐步进入收获期，皮肤医美以及眼科业务纵深发展。公司已成功布局30 款有竞争差异性优势的短、中、长期创新产品，且3 款创新产品即将于中国获批上市。公司在2022 年新增4 款创新产品，其中1 款为已于中国和部分东南亚市场上市的创新医疗器械；中国临床开发持续推进，3款创新产品处于中国上市申请技术审评中。康哲美丽拥有2 款主要在售皮肤处方产品和约7 款主要在研皮肤处方产品；及6 款主要在售医美产品系列和约5 款主要在研医美产品，截至2022 年末，康哲美丽团队规模超600 人，覆盖中国近10,000 家医院及医疗机构。眼科业务康哲维盛产品持续丰富，截至2022 年末团队规模超300 人，覆盖中国近9,000 家医院及医疗机构。
　　东南亚业务稳步推进，导入优质产品。康联达健康聚焦东南亚市场未被满足的临床需求，由专业、经验丰富的本土化团队独立运营。依靠康哲药业具有规模的国际化品种资源，快速导入来自欧美、日本和中国的优质产品，已逐步建立有竞争力的产品组合。
　　盈利预测与估值：根据公司各项业务推进，综合考虑集采影响，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年营业收入分别为94.94、104.09、118.68 亿元，同比增长3.75%、9.64%、14.02%；预计归母净利润分别为33.53、36.55、41.36亿元，同比增长2.89%、8.99%、13.16%，维持“买入”评级。
　　风险提示：集采影响超预期，在研产品上市进度低于预期，海外拓展低于预期，行业政策变化等风险。