4 款创新药进入医保， 第5 款创新药于今年6 月获批上市3 款创新药地西泮鼻喷雾剂、替瑞奇珠单抗注射液、甲氨蝶呤注射液-银屑病均全部纳入国家医保目录，第四个创新药蔗糖羟基氧化铁咀嚼片（维福瑞）于24 年2 月获的授权，为中国首个铁基-非钙磷结合剂，用于控制透析的慢性肾病患者的血清磷水平。这4 款新药2024 年保守估计贡献4-5 个亿元收入。第5 款创新药亚甲蓝肠溶缓释片于今年6 月获批上市，用于在接受结肠镜检查筛查或监测的成人患者中增强结直肠病变的可视化，成为中国首个口服亚甲蓝肠溶缓释片。公司在近1 年的时间内，有5 款创新药上市，充分体现公司研发的高效率，这些创新药有望推动业绩快速增长。
　　创新药管线丰富，芦可替尼快速推进，市场空间大：
　　公司已在全球布局30 款以FIC、BIC 为主的创新管线，甲氨蝶呤注射液治疗RA 已获得受理；另有10 余项注册性临床试验有序进行中。芦可替尼乳膏已经开始在博鳌开始使用，在澳门获批上市。公司正在联合博鳌超级医院推动产品的真实世界研究(RWS)，该RWS 研究结果将作为产品在中国大陆注册上市的支持证据，这将大大加快芦可替尼的上市推进速度，下半年有望提交NDA，上市进度有望快于市场预期。治疗白癜风市场空间广阔，中国有1400 万患者，东南亚650 万患者。芦可替尼用于治疗特应性皮炎（AD）的中国III 期桥接试验已完成首例受试者给药。中国AD 患者约2600 万，其中轻中度约2300 万。外用药物是AD 最基本的治疗方法。传统外用药物如外用糖皮质激素和外用钙调神经酶抑制剂有不良反应或疗效有限，临床亟需新的治疗药物。
　　皮肤医美眼科业务有望快速增长：
　　目前康哲美丽产品线不断丰富，2022 年新引入芦可替尼乳膏，产品还包括皮肤学记护肤品及玻尿酸及肉毒产品。眼科团队超过350 人，强化药械布局及商业化能力，推动业绩快速增长。
　　维持买入评级，目标价10.38 港元：
　　公司业绩短暂下降，而公司未来每年至少3 款新药获批上市，未来随着创新药不断上市，2025 年业绩恢复到双位数增长，公司的产品结构大幅优化，以创新药为主。我们预计公司2024-2026 年收入分别为人民币79.25 亿元、89.49 亿元、108.85 亿元，EPS 分别为0.71、0.80、1.01 元，给予目标价10.38 港元，对应2025 年PE 为12.0 倍，较现价有60%的上涨空间，给予“买入”评级。