推荐逻辑：1）业绩拐点已现，2024年上半年全按药品销售收入环比增长8.9%，期间溢利环比增长92.8%；2）芦可替尼乳膏成功NDA，将成为首个国内上市的白癜风治疗药物，1400 万存量患者市场空间巨大；3）创新转型迈入收获期，5 款创新药落地，10 余项自主研究项目稳步推进中。
　　集采影响基本出清，业绩拐点已现。康哲药业集采影响基本出清，业绩拐点已现，2024年上半年全按药品销售收入环比增长8.9%，期间溢利环比增长92.8%。
　　2024 年上半年，三款国采产品（黛力新、波依定及优思弗）按药品销售收入口径计算，合计收入12.3 亿元（-49.2%），后续集采一过性影响将减弱。随着收入和利润增速环比的提升，我们认为集采负面影响基本出清。
　　创新管线进展顺利，创新转型迈入收获期。公司历经六年多的创新布局和组织变革，创新发展取得里程碑式的成果，公司拥有三十余款创新产品，且以FIC、BIC 为主。5 款创新药（含6个适应症）落地，包括地西泮鼻喷雾剂、替瑞奇珠单抗注射液、甲氨蝶呤注射液、亚甲蓝肠溶缓释片和蔗糖羟基氧化铁咀嚼片(维福瑞)。多款创新药开发稳步推进中，德度司他片和芦可替尼乳膏正处于中国新药上市许可申请（NDA）审评中。10 余项自主研究项目稳步推进中，其中三款创新药已进入临床开发阶段，包括VEGFA+ANG2 双特异性抗体、TYK2 抑制剂CMS-D001 及GnRH 受体拮抗剂CMS-D002 胶囊。
　　芦可替尼乳膏剑指白癜风大市场，1400万存量患者市场空间巨大。我国白癜风患者达1400 万人，存在巨大未满足的临床需求。全球仅芦可替尼乳膏获批用于白癜的治疗。成药性明确。芦可替尼乳膏（白癜风适应症）于2024 年9月在国内递交上市申请并受理，将成为首个国内上市的白癜风治疗处方药。
　　盈利预测：公司业绩拐点已现，创新转型迈入收获期，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为78.9、88.9 和98 亿元。
　　风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，药品降价风险，医药行业政策风险。