投资要点：
　　事件：公司发布2024 年年报， 2024 年公司营业额为74.7 亿元（-6.8%），按药品销售收入为86.2 亿元（-9%），年度溢利16.1 亿元（-32.3%），业绩符合预期。
　　存量业务表现符合预期，非国采独家品种及创新品种占比超50%。
　　2024 年公司3 款受集采影响产品黛力新、优思弗和波依定实现收入26.9 亿元，同比下降28.8%。非国采独家产品及创新产品收入合计达到45.5 亿元，同比增长4.1%，收入占比达到52.8%，集采对公司的短期影响基本出清。分板块看，心脑血管线实现收入29.2 亿元（同比-17.1%），心脑血管线实现收入29.2 亿元（同比-17.1%），消化/自免线实现收入28.8 亿元（同比-6.7%），眼科线实现收入6.3 亿元（同比+24.3%），皮肤及医美线实现收入6.7 亿元（同比+18.2%）。
　　创新业务迎来收获期，重磅产品芦可替尼有望于25 年内上市销售公司2024 年实现1 款创新产品（亚甲蓝肠溶片）成功上市及1 款创新产品新增适应症（甲氨喋呤注射液获批类风湿性关节炎适应症），目前共计5 款创新药进入大规模商业化应用阶段。后续管线中，德昔度司他片和磷酸芦可替尼乳膏已递交中国NDA 申请，有望于2025 年内实现获批销售。其他在研项目看，约10 项中国临床开发顺利推进，注射用Y-3 作为用于卒中治疗的新型脑保护剂正在推动III 期临床；抗IL-4Rα人源化单抗注射液MG-K10（AD、哮喘）正在推动III 临床；VEGFA+ANG2 四价双抗正在推动II 期临床等，有望为公司进一步打开长期成长空间。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到公司产品销售放量节奏预期，我们调整公司2025-2026 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为16.3/20.4/24.6 亿元，同比增长1%/25%/21%。（前次预测2025-2026 年归母净利润分别为20.4/24.9 亿元）。考虑到公司为创新转型的平台型药企，商业化能力经过长期验证，创新管线步入兑现期，在售产品集采利空落地，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　在研产品研发进度不及预期；产品销售不及预期；产品价格及毛利率下降风险；