核心观点：
　　事件：公司近期发布2022 年财报，2022 年公司营业收入259.76 亿港币，同比-15.33%；净利润51.27 亿港币，同比-55.63%；销售净利率19.80%，同比-17.92pct。
　　龙头成本优势显著，静待浮法玻璃周期见底回升。浮法玻璃2022 年6月份已经步入全行业亏损状态，导致景气度差的原因一是需求（地产资金紧张导致竣工交付少、旺季疫情对需求带来较大抑制），二是成本（纯碱和天然气价格涨至历史高位）。22Q4 浮法玻璃景气度已见底，23Q1景气度环比修复，2023 年供给边际好转。2022 年公司浮法玻璃业务营业收入165.87 亿港元，同比-24.3%，毛利率26.66%，22H1/22H2浮法玻璃业务毛利率为34.31%/17.06%，在周期底部，我们可以看到信义成本优势带来的盈利韧性，即行业22H2 持续处于盈亏平衡线以下的同时，公司浮法玻璃业务仍实现17.06%的毛利率。
　　深加工产能（汽车玻璃+建筑玻璃）持续扩张，盈利稳定性凸显。光伏玻璃积极扩张，周期位置底部震荡。低负债率与稳定分红带来的安全边际。
　　盈利预测与投资建议：公司具备从上游资源到中游优质玻璃原片到下游深加工玻璃的产业链一体化布局，成本控制能力强；公司通过收购和买指标形式继续扩张浮法原片产能，深加工产能持续扩张，为业绩持续增长保驾护航。预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.51、1.75、2.04港币/股，对应PE 分别为9.4、8.1、6.9 倍，给予公司2023 年15 倍PE，对应合理价值22.72 港元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示：浮法玻璃行业景气度低预期、玻璃行业政策发生重大变化、光伏行业增长不及预期。