1H23 符合预告，毛利率环比企稳
　　信义玻璃发布1H23 业绩，归属于母公司净利润同比-35%至21.5 亿港元，符合6 月23 日业绩预告（预计归母净利润同比-35%~-45%）。盈利同比收缩主要受浮法玻璃价格同比下降影响。今年以来逐步修复的浮法玻璃价格已推动1H23 公司整体毛利率企稳，环比2H22 边际修复0.5pp。考虑到行业在6-7 月淡季仍可维持供求弱平衡，我们预计浮法玻璃业务的利润率有望在2H23 延续修复势头。综合考虑更高的成本、费用的更好控制以及更低的联营公司应占收益，将2023/2024/2025 年EPS 分别下调9.6%/ 13.2%/13.0%至1.40/1.74/1.88 港元， 目标价下调11.6%至15.70 港元， 基于10x2023-2024 平均 P/E，与 2005 年以来平均一致。公司通过扩大市场份额、进一步完善产业链，业内领先的地位正变得更为牢固。维持“买入”。
　　各板块毛利润同比均有所回落，深加工产品更具韧性
　　受浮法玻璃价格同比降幅较大影响，浮法玻璃板块1H23 营收同比-13.1%至80.2 亿港元，毛利率同比-12.7pp 至21.6%。深加工产品相关板块的表现相对更有韧性，其中建筑玻璃营收同比+9.2%至16.1 亿港元，部分抵消了毛利率的下降(同比-8.7pp 至31.1%)；汽车玻璃业务营收同比+1.6%至30.0亿港元，受成本同比上涨影响，毛利率同比-3pp 至47.6%。得益于运价的回落以及费用的积极管控，公司销售及管理费用同比-21.5%至17.7 亿元，部分抵消了各板块毛利润的回落。
　　淡季供求关系弱平衡，旺季有望进一步维系
　　在6-7 月的行业淡季，浮法玻璃行业的厂家库存去化约7%，体现了行业供需关系已然处于弱平衡状态。随着旺季的到来，季节性需求的进一步提升有望总体匹配仍在提升中的行业供给(截至7 月28 日，在产产能较年初反弹约5.8%)，维系供需关系的总体平衡，推动浮法玻璃价格和行业利润率进一步修复。政府已提出支持住房刚性和改善性住房需求，做好保交付工作。如相关具体政策逐步落地见效，供需关系有望获得更大幅度的改善。
　　扩大市场份额，进一步完善产业链，业内领先地位更为稳固
　　公司1H23 收购了重庆两条700 吨/日的浮法玻璃生产线，为未来国内市场份额的进一步扩展奠定了基础。印尼泗水工业园两条1000 吨/日的生产线也已开工，继续扩大东南亚市场的影响力。公司通过深加工产能的提升、硅砂矿的投资等手段完善产业链，以更好地控本增效。我们认为上述措施有助于公司在扩大规模的同时提升竞争力，进一步巩固浮法玻璃行业的领先地位。
　　风险提示：房地产政策严于预期，产能退出慢于预期。