事件：公司近期发布2023 年中期业绩公告，2023H1 公司营业收入126.21 亿港币，同比-7.5%；净利润21.48 亿港币，同比-35.0%。
2023H1 浮法玻璃周期见底回升，下半年盈利有望进一步改善。据公司财报，2023H1 公司浮法玻璃业务营业收入80.20 亿港币，同比下滑13.12%，毛利率21.64%，同比下滑12.67pct，环比2022H2 提升4.58pct；从浮法玻璃价格和行业单吨毛利趋势来看，景气度的低点在22Q4 已经确认，23Q1 环比趋势已现上行趋势。成本端来看，在远兴能源天然碱项目（一期规划500 万吨）下半年投产预期以及浮法玻璃产能同比仍处于收缩状态下，23H2 玻璃自身供需趋紧、纯碱/天然气价格有望下行，预计玻璃厂利润将进一步修复。
深加工产能（汽车玻璃+建筑玻璃）持续扩张，盈利稳定性凸显。
光伏玻璃价格及成本压力拖累23H1 毛利率，公司产能规划如期推进。
据公司财报，2023H1 公司新建2 条1000t/d 光伏玻璃生产线，总产能达到21800t/d，预计下半年新增5 条1000t/d 产线，2024H1 预计在马来西亚新增2 条1200t/d 产线、在国内新增3 条1000t/d 产线。
盈利预测与投资建议：公司具备从上游资源到中游优质玻璃原片到下游深加工玻璃的产业链一体化布局，成本控制能力强；公司通过收购和买指标形式继续扩张浮法原片产能，深加工产能持续扩张，为业绩持续增长保驾护航。预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.43、1.67、1.90港币/股，对应PE 分别为8.6、7.4、6.5 倍，参考可比公司，给予公司2023 年15 倍PE，对应合理价值21.44 港元/股。维持“买入”评级。
风险提示：浮法玻璃行业景气度低预期、玻璃行业政策发生重大变化、光伏行业增长不及预期。