营收和利润端稳健，环比改善：2023 年全年收入同比增长4.1%至268亿元，下半年浮法玻璃销量和均价改善明显；受上半年成本高位影响毛利率同比略降1.6ppts 至32.1%，其中下半年毛利率环比改善7.1ppts 至34.8%；股东净利润同比上升4.6%至53.7 亿元,下半年利润环比增长50%至32.2 亿元。全年每股派息63 港仙，保持稳定派息率49%；在手现金34 亿元，净资本负债比率降至历史低位13.3%。
　　盈利改善趋势有望维持：浮法/汽玻/建筑玻璃收入分别为175/60/33亿元， 同比增长5.3%/-1.6%/8.9% ， 毛利率分别同比下降0.2/2.4/5.8ppts，但2023 年下半年均全面环比改善。2024 年Q1 浮法玻璃均价同比略增，4 月开始价格回落至去年同期水平，基于对当前政策刺激对玻璃需求的拉动仍谨慎乐观，上半年均价预计同比略增但环比回落，下半年有望企稳回升；成本端，纯碱价格因国内新增产能释放和海外进口扩大而处于低位震荡趋势，天然气价格同比回落，上半年浮法玻璃毛利率有望同比改善明显；汽玻收入下降主要受均价下降影响，其中附件产品收入占比提升支撑了毛利率，随着公司印尼等新产能的投放和高附加值产品的持续推出，汽车玻璃整体替换市场份额和毛利率有望保持稳定；建玻毛利率下半年环比提升9ppts，在低辐射玻璃市场保持份额领先，收入和毛利率有望保持稳定。
　　供需形势有望边际向好：1-4 月国内房屋竣工1.88 亿平米，同比下降20%，政策刺激起效仍需时间；供给端截至目前国内在产浮法玻璃产能仍在17 万吨以上，属于历史高位，但投产高峰已于去年结束，今年下半年增量产能减少,以及冷修规模大于复产，预计下半年行业在产产能仍接近17 万吨，整体供给有所收缩，我们对全年浮法玻璃供需形势保持相对平衡预期。
　　目标价13 港元，维持买入评级：我们仍看好公司长期的稳健经营和高股息逻辑，目前经营低点已经过去，价格和成本端均处于稳定趋势，自由现金流持续增厚支撑高派息能力。我们预计公司2024-26 年归母净利润为66 亿/73 亿/78 亿港元，给予未来12 个月目标价13 港元，对应2024-26 年8.3/7.6/7.1 倍预测市盈率，维持买入评级。