投资要点
　　公司发布2024 年半年报，2024H1 收入118 亿港元，yoy-6%，hoh-17%；归母净利润27 亿港元，yoy+27%，hoh-15%，业绩符合预期。
　　汽车玻璃收入延续较好增长，浮法/建筑需求景气度偏弱2024H1 公司浮法玻璃/汽车玻璃/建筑玻璃收入分别70/33/16 亿港元，分别yoy-13%/+9%/-3%，分别hoh-26%/+9%/-10%。汽车玻璃收入增长较好反映公司扎实的渠道耕耘效果，预计2024 年末公司汽车玻璃年产能达2,946 万片，yoy 预计+7%。浮法玻璃和建筑玻璃是收入主要拖累项，同时叠加了部分人民币贬值的负面贡献。
　　2024 年以来建筑领域玻璃需求景气延续弱势，预计2024H1 浮法/建筑玻璃价量均有一定压力。据卓创资讯，2024H1 5mm 白玻单箱市场均价为97 元，yoy-1 元/-1%，hoh-9 元/-8%，最新2024 年8 月1 日价格为77 元，2024 年初以来浮法玻璃景气度总体呈持续下行态势；2024H1 末公司浮法玻璃在产产能24,630t/d，较2023 年末+450t/d。
　　汽车玻璃盈利能力提升，带息负债优化支撑财务费用下降2024H1 公司综合毛利率/归母净利率分别34.3%/23.1%，分别yoy+5.3/+6.1pct，分别hoh-0.7/+0.4pct 。其中浮法玻璃/ 汽车玻璃/ 建筑玻璃毛利率分别28.4%/49.6%/28.5%，分别yoy+6.8/+2.0/-2.6pct，分别hoh-2.2/+1.4/-7.1pct。
　　浮法/建筑玻璃毛利率环比压力源于偏弱的需求景气度，汽车玻璃盈利持续改善，主要原因预计为相关原燃料成本边际改善。另外，公司债务规模/结构预计有一定优化，2024H1 利息支出占主营收入比例为1.1%，yoy-1.1pct。
　　国际化等驱动公司持续成长，分红保持强度，维持“买入”评级公司三大玻璃业务规模/竞争力均位列行业第一梯队，显示公司极强的战略定力及执行力。国际化水平持续提升赋予三大业务持续增长动能，我们认为公司成长前景不宜低估。稳定的分红政策（近5 年分红比率均值为49.2%，2024H1 为48.0%）提供扎实的安全边际。我们预计公司2024-2026 年收入分别为277/288/302 亿港元， 分别yoy+3%/+4%/+5% ； 归母净利润分别为59/65/72 亿港元， 分别y oy+9%/+12%/+10%。EPS分别为 1.39/1.55/1.70港元。维持“买入”评级。
　　风险提示：保交楼进展不及预期的风险；在建产能投产进展不及预期；重质纯碱/天然气等主要原材料价格上涨的风险。