3Q23 业绩符合市场一致预期
　　澳博控股于11 月14 日公布3Q23 业绩：净收入58.68 亿港元，同比上升471%，环比上升9%，恢复至3Q19 的71%；经调整EBITDA 为5.66 亿港元，同比转为盈利，恢复至3Q19 的60%，与彭博一致预期的5.67 亿港元基本一致。
　　我们认为澳博的业绩主要是由于上葡京物业和卫星娱乐场仍然EBITDA 亏损，但是新葡京和其他自行推广娱乐场的复苏持续符合预期。
　　发展趋势
　　管理层业绩电话会重点：
　　2023 年10 月集团总博彩收入月环比上升27%，2023 年11 月运营效率和2023 年8 月相近；
　　2023 年10 月集团（除上葡京和卫星娱乐场外）的中场投注额已达到2019年同期水平的105%；
　　通过自然流失，3Q23 过剩员工的成本从1.69 亿港元下降至1.48 亿港元；
管理层预计，将通过上葡京进一步放量后的员工重新部署以及自然流失，在2025 年完全消化掉全部的过剩员工成本。
　　上葡京娱乐场业务运营：
　　2023 年10 月上葡京物业EBITDA 实现盈亏平衡；
截至3Q23，已投入运营的酒店客房总数,1,723 间，管理层预计截至4Q23，总投入运营的酒店客房数为1,892 间；
　　管理层目标：上葡京物业将于2025 年实现4-5%的市场份额。
　　盈利预测与估值
　　我们下调2023 年和2024 年EBITDA 预测23%和2%至17.95 亿港元和41.18亿港元，由于上葡京物业EBITDA 盈亏平衡慢于预期。当前股价对应10 倍2024e EV/EBITDA。我们维持中性评级，但是下调目标价16%至3.10 港元，对应10 倍2024e EV/EBITDA，较当前股价有17%的上行空间。
　　风险
　　复苏速度可能慢于预期；上葡京放量不及预期；行业竞争加剧，市场份额可能流失。