4Q23 业绩小幅低于市场一致预期
　　澳博控股于3 月6 日公布4Q23 业绩：公司净收入达到63.94 亿港元，同比增长320%，环比增长 9%，恢复至4Q19 水平的75%。公司经调整 EBITDA为7.00 亿港元，同比实现转正，环比增长24%，恢复至4Q19 水平的59%，略低于彭博一致预期的7.25 亿港元。
　　我们认为，公司业绩低于预期主要由于公司自行推广娱乐场的市场份额流失，同时上葡京EBITDA 增长慢于预期。
　　发展趋势
　　公司管理层业绩电话会会议纪要：
　　随着公司内部重组完成后，澳博打造了一个统一运营平台，通过客户互推计划推动实现上葡京和新葡京两个物业的协同效应，例如引荐新葡京客户入住上葡京酒店客房。
　　公司的统一运营平台取得初步成功，主要体现在公司年初至2 月以来，中场博彩收入（除卫星娱乐场）已恢复至2019 年同期水平的135%（对比4Q23 中场博收恢复至4Q19 的115%），同时贵宾转码数相较4Q23水平增长了25%。
　　公司预计公司2024 年资本开支约为15 亿港元；
　　管理层目标到2025 年公司整体市场份额有望达到12–14%，上葡京市场份额有望达到5–6%；
　　4Q23 上葡京EBITDA 达到盈亏平衡，实现盈利200 万港元，公司管理层预计2024 年上葡京有望继续爬坡放量。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2024 年以及2025 年EBITDA 预测基本不变。公司当前股价对应9 倍2024 年EV/EBITDA。我们维持“中性”评级以及目标价3.10 港元，目标价对应10 倍2024 年EV/EBITDA，较当前股价有36%的上行空间。
　　风险
　　上葡京放量不及预期；复苏速度可能慢于预期；行业竞争加剧，市场份额可能流失。