3Q24 业绩好于市场一致预期
　　澳博控股公布3Q24 业绩：公司净收入达到74.99 亿港元，同比增长28%，环比上升9%，恢复至3Q19 水平的91%。公司经调整EBITDA 为10.37 亿港元，同比增长83%，环比增长19%，恢复至3Q19 水平的109%，好于彭博一致预期的9.94 亿港元。
　　我们认为公司业绩表现主要是由于：1）上葡京物业放量驱动，博彩收入市场份额提升，以及2）新葡京受2024 年5 月开业的天空博彩区驱动，博彩收入市场份额提升。
　　发展趋势
　　管理层业绩电话会议要点如下：
　　2024 年10 月，公司总博彩收入同比上升超20%（行业总博彩收入仅同比上升7%），受益于上葡京物业放量以及其他自营娱乐场的超预期表现。
　　当前澳博的高端中场收入贡献占比约为20%，对应高端中场评级客户的日均理论赢额（ADT）约在2 万港元以上水平。
　　管理层期望，通过在客户计划中引入更高等级，赠送更多的酒店客房（目前仅有65%的客房赠送客户），2025 年在上葡京礼堂举办更多娱乐活动，以及提高交通便捷度，驱动高端中场评级客户的博彩消费。
　　管理层预计，未来营销返点费用将上升，由于公司在努力提升高端中场评级客户在旗下物业的博彩消费。
　　上葡京正在开发位于36 层的新增高端博彩区，产品类似于复制新葡京2024 年5 月开业的Sky Phoenix 博彩区。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2024 年以及2025 年经调整EBITDA 预测基本不变。公司当前股价对应9.6 倍2024 年和8.4 倍2025 年EV/EBITDA。我们维持“中性”评级和目标价3.00 港元。目标价对应10 倍2024 年和9 倍2025 年EV/EBITDA，较当前股价有11%的上行空间。
　　风险
　　上葡京放量不及预期；复苏速度可能慢于预期；行业竞争加剧，市场份额可能流失。