豪华车行业高基数及缺芯效应减弱
根据乘联会，12月豪华车行业表现稳健，零售销量为25万辆，同比下降3%（乘用车行业-7.9%），月同比跌幅逐月大幅收窄（10/11/12月为-27%/-19%/-3%），环比增长18%（乘用车行业+6%），相对正常年份2019年12月增长22%（乘用车行业-6%）。同比及环比数据好转显示豪华车市场需求韧性强，去年同比高基数效应及缺芯对产销量的拖累趋于减弱。
公司四季度业务运营数据稳健
我们估计公司四季度新车销量环比增长17-18%，接近行业平均水平，但由于去年基数相对高，同比可能双位数下跌。四季度市场供应偏紧仍对公司高端产品定价有利，预计公司的整体毛利稳健，保持在三季度的高位水平，综合考虑豪华车的销量同比减少和毛利率同比提升，预计新车销售利润有望保持增长。估计高盈利的售后业务四季度仍维持在20%的增长。综合判断，尽管销量下滑，但公司四季度业绩仍能保持稳健增长。
管理层增持彰显业务发展信心
根据港交所披露，公司董事长黄毅分别于1月10日和11日增持股份15.4万/12.7万股，增持均价为59港元/58.2港元，此为四个月内公司管理层第二次增持。回顾此前多次控股股东增持，时点均处于股价的相对低点，增持后6个月至1年间往往股价走势向好，获得较高的投资回报。我们统计了历史上最近4次大股东增持情况，增持的时机均处于股价短期回撤的情绪面低点，从增持时点起，以增持平均成本计算，股价在6个月内最大涨幅分别高达40.8%/26.7%/50.5%/58.4% ， 1 年内最大涨幅分别为71.2%/64.4%/126%/62.5%，管理层增持是公司价值低估的风向标。
豪华车厂家普遍预期乐观，重申买入评级
根据目前掌握的行业信息，奔驰、宝马、雷克萨斯等豪华车品牌厂家对2022年的市场展望乐观，销量增长目标平均不低于10%。公司凭借“品牌组合+渠道网络+精细化管理”三大竞争优势，预计今年公司豪华车销量增长显著跑赢行业。公司是豪华车产业链龙头，受益于中长期消费升级以及潜在的高线城市放松牌照管制的利好政策。维持买入评级及目标价105港元，相当于23.6x 2022E P/E。风险因素：疫情加剧；行业景气度和宏观经济不及预期。