業績超預期，淨利潤大幅增長：2021 年公司實現收入1751 億元，同比增長18%；毛利達到185 億元，同比增長37%；綜合毛利率為10.5%，同比上升1.4pts；母公司擁有人應占淨利為83 億元，同比大幅增長50%，超出市場預期。
持續優化公司運營能力，費用率降低：公司銷售費用為71.7 億元，費用率為4.1%，同比提升2pts；行政費用為25.7 億元，費用率下降0.04pts 至1.47%；財務費用為11.2 億元，費用率為0.6%，下降0.2pts，財務費用率進一步下降主要得益于公司資金成本的下降以及公司將存貨周轉天數進一步下降至23.3 天，從而使得佔用資金減少。
收購仁孚市占率提升，豪華車終端折扣收窄：由公司繼續以賓士和雷克薩斯兩大品牌為核心深耕豪華車市場。四季度公司正式完成了對中國仁孚的收購與並表，使得公司賓士銷品牌銷售市占率提升至18%。全年公司經銷門店數擴張至412 家，其中豪華品牌店同比增長16%至254 家，占比進一步提升。
2021 年受到汽車行業晶片短缺的影響，行業整體產量夏季，公司新車銷量為52.8 萬輛，同比小幅增長5.8%；其中豪華品牌銷量表現依舊強勁為29.9 萬輛，增長8.7%；豪華車占比繼續提升。由於供應減少但需求依然旺盛的原因，豪華車終端折扣收窄單車ASP 提升，公司銷售收入錄得1424.6 億元，增長13.5%；隨之新車標利率表現強勁，新車綜合毛利率上升1.4pts 至4.4%。2022 年汽車產業依舊收到疫情以及地緣政治影響導致缺芯情況延續，短期內價格和毛利率會保持在高位。
後市場業務毛利率回穩，二手車將成為下一個增長點：集團售後及精品業務收入為245 億元，同比增長21%，毛利為118 億元，毛利率回升至疫情前水準達48.1%，預計隨著疫情得到有效控制售後服務將繼續為公司提高公司盈利的穩定性。二手車交易量達13.94 萬台。預計未來3 年，二手車業務將有望保持30%的同比增長。結構方面，公司將對零售本品二手車的結構優化，二手車本品零售占比為20.2%，同比增長10.2pcts。
調整目標價至80.82 港元，買入評級：公司未來將受益於與仁孚合併帶來的協同效益，管道快速擴張和公司精細化管理將繼續提升公司利潤。預計2022年歸母淨利潤為107.3 億元，調整公司目標價至80.82 港元，對應行業15倍市盈率，較現價有46.15%上升間，維持買入評級。