入选恒指提升品牌力及流动性，降低融资成本
根据5月20日恒生指数公司公告，中升控股将于6月13日起被纳入恒生指数成分股，权重为0.26%。我们认为公司入选反映以下信息：1）入选恒指说明公司的治理水平、业务规模、市场前景获得市场的充分认可。公司已经是中国最大的豪华车经销商，运营状况能充分反映中国高端车消费的市场状况，是对恒生指数成分股的有效补充。2）入选后有望进一步提升公司的品牌力，对接产业链上下游时有更强的竞争优势。3）预计进一步提升公司的流动性，预计入选恒指后带来的买入资金超过10亿港元。4）估计银行可能调整对公司的信贷评估分类，有利于公司进一步降低融资成本，扩大龙头领先优势。
基本面情绪面触底，回购彰显业务发展信心
根据公司的公告，公司从5月10日-13日回购了148.3万股，相当于股本的0.07%。我们认为：1）4月份行业受疫情冲击严重，公司选择在基本面和情绪面低潮期回购，反映管理层对业务发展信心充足，前景展望乐观。2）反映公司有充裕的运营资金发展业务，一方面通过回购提升资金利用效率，另一方面提升股票的价值。3）根据历史统计，公司管理层前瞻性判断准确，历次回购和增持股份后，股价在6个月内最大涨幅高达20-60%。增持和回购期间是阶段性市场底部的概率较高。
竞争优势逆势扩大，低谷期是买入机会
我们估计公司4月销量受疫情冲击及供应链中断影响，同比下降超过20%，但大幅跑赢汽车行业的同比-47.6%，说明：1）公司的豪华车销售具有韧性，尤其是没有疫情的地区销量仍维持较好的正增长。2）公司去年年底并表的仁孚增厚业务，外延扩张作用明显，缓冲行业下行冲击。3）公司在广深地区渗透率高，近期广深地区推出给予汽车消费补贴等政策，广深受益明显。整体而言，我们认为公司4月销售表现是全年低谷期，预计5月和6月将持续地大幅度环比改善。虽然公司受疫情冲击，但公司依靠较大的业务规模，抗风险能力相对强，融资成本有望持续下降，相对竞争对手的领先优势逆势扩大。维持买入评级及目标价92港元，相当于19.1x 2022E P/E。
风险因素：疫情加剧；行业景气度和宏观经济不及预期。