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3 月30 日，公司发布业绩公告：2021 年公司实现油气销售收入2221 亿元，同比+59%；实现净利润703 亿元，同比+181%，创公司历史最好水平。在3 月31 日的公告中，公司预计2022 年Q1 实现营收约690 亿至830 亿，同比增长32%至58%；预计归母净利约240 亿至280 亿，同比增长62%至89%。
简评
国际油价攀升+产销增长，公司业绩创历史新高。3 月30 日，公司公布2021 年业绩情况：2021 年实现油气收入2221 亿，同比增长59%；实现净利703 亿，同比增长181%，创历史最好水平。
主要系年内国际油价震荡攀升，布伦特原油均价达70.9 美元/桶，同比上升64%。同时，公司产量、储量创历史新高，油气净产量达到572.9 百万桶油当量，同比增长8%；净证实储量达到5727.6百万桶油当量，同比增长7%。此外，公司有效实现成本管理，桶油主要成本为29.49 美元，桶油作业费为7.83 美元，桶油成本处于历史最好水平附近，进一步夯实了成本竞争优势。根据公司公告，2022 年一季度，公司预计实现营收约690 亿至830 亿，同比增长32%至58%；预计归母净利约240 亿至280 亿，同比增长62%至89%。；预计扣非后净利约为233 亿至273 亿，同比增长61%至89%；主要受益于22 年以来国际油价大幅上升，Q1 布伦特原油均价为97.7 美元/桶，显著增厚公司盈利水平。
强化资本支出，持续加码油气开发。公司近年来资本支出增长迅猛，2021 年资本支出达706 亿，同比增长13%；2017 年以来，公司资本开支CAGR 约为16%。2022 年，公司资本支出预算总额为900~1000 亿，其中，勘探、开发、生产资本化和其他资本支出预计分别占资本支出预算总额的20%、57%、21%和2%。在公司能源自给“七年行动计划”背景下，预计未来每年将保持8%的高速增长。此外，根据公司发布的2022 年度经营策略及发展计划概要，2022 年，公司计划钻探海上勘探井227 口，陆上非常规勘探井132 口。同时，公司预计将有十三个新项目投产，包括国内的渤中29-6 油田开发、垦利6-1 油田5-1、5-2、6-1 区块开发、恩平15-1/10-2/15-2/20-4 油田群联合开发和神府南气田开发以及海外的圭亚那Liza 二期和印度尼西亚3M 项目等，未来内生动能强劲。
高股息确保股东回报，优质避险资产属性明显。2022 年至2024年，为确保股东回报，公司全年股息支付率预计将不低于40%；无论公司的经营表现如何，2022 年至2024 年，全年股息绝对值 预计不低于0.70 港元/股(含税)；此外，2022 年，公司将于适当时机在股东大会授权范围内进行股票回购，股东回报将进一步获得保障。据测算，国际油价在90 美元以上时，公司年化业绩接近1000 亿元；即使油价在70 美元中枢下，也有近700 亿元年化业绩，按照40%的股利支付率，公司分红率预计在8%~12%，在当前国际局势动荡大背景下，属于优质的避险资产。
增储上产，持续开发，储量产量稳步增长。公司积极响应国家增储上产政策，持续勘探开发。2021 年公司石油产量4.52 亿桶，天然气7006 亿立方英尺，分别同比上涨7.9%、10.1%，总净产量达5.73 亿桶油当量，同比上涨8.5%。公司勘探成果丰硕， 2021 年共获得22 个勘探发现，其中中国海域取得16 个新发现，海外获得6 个新发现，进一步巩固公司可持续发展的资源基础。同时，2021 年年内已安全投产14 个新项目，公司在产油田多措并举、精细挖潜，产量稳中有升；渤海油田增产措施效果显著，成为中国第一大原油生产基地；“深海一号”
超深水大气田成功投产，将带动南海万亿方大气区建设。公司持续推进增储上产，有力支撑了产量稳步增长。
盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024 年归母净利分别为982 亿元、1059 亿元、1131 亿元，EPS 分别为2.3 元、2.5 元、2.6 元，对应当前PE 分别为4.2X、3.9X、3.6X，目标价16.51 港元/股，当前估值处于低位，维持“买入”评级。
风险提示：全球经济下滑，项目投建不及预期，国际油价大幅下跌。