油气勘探成果显著：近年中海油加大勘探力度，突出规模发现和效益储量，取得重大进展。在渤海、珠江口、秦皇岛等地探明高储量油气田，在海外聚焦战略核心区，持续推进圭亚那区块中深层勘探，进一步提升了资源动用潜力。截至2022 年底，证实储量再创历史新高，达6239 百万桶油当量，储量替代率达182%，储量寿命连续稳定在10年。
　　油气净产量创新高：2022 年净产量超额完成年度目标，公司油气净产量达623.8 百万桶油当量，9 个新项目顺利投产，有力支撑了产量增长，增速领先同业公司。2023 年上半年油气净产量再创历史同期新高，达331.8 百万桶油当量，同比上升8.9%。日净产量再创历史新高。同时深入上产潜力，油田自然递减率降至历史最好水平。
　　提质增效成本下降：2022 年公司桶油成本为30.39 美元/桶，其中作业费用微降至7.74 美元/桶，主要受人民币汇率贬值以及大宗商品价格上涨的影响。2023 年上半年公司桶油主要成本28.17 美元，同比下降7.1%，桶油作业费7.16 美元，成本竞争优势持续巩固。公司财务状况保持稳健，盈利能力强劲，油气销售收入达人民币1517 亿元，实现归母净利润人民币638 亿元。
　　资本支出执行良好：公司计划未来3 年产量为650-660、690-700、730-740 百万桶油当量，不断提升资本支出，预计23 年资本支出金额达到1000-1100 亿元人民币。20231H 资本开支为565 亿，同比增长36%。资本开支高增为储量和产量增长提供保障。
　　看好公司未来发展，目标价17.81 港元，首次覆盖并给予买入评级：我们预测公司2023-2025 年的收入分别为3875.58 亿元、4264.12 亿元和4465.82 亿元人民币，净利润分别为1274.91 亿元、1407.07 亿元和1491.73 亿元人民币。根据同类公司的估值情况，我们给予公司未来12 个月的目标价为17.81 港元，分别对应2023 年/2024年/2025 年的6/5.4/5.1 倍PE，较现价有32.90%的上涨空间，首次覆盖并给予买入评级。
　　风险因素：油气田投产进度不及预期；经济衰退导致的需求下降；地缘政治、经济制裁风险；汇率波动