业绩符合预期：公司2023 年全年实现营业收入人民币4166.09 亿元，同比下降1.33%；实现归母净利润1238.43 亿元，同比下降12.60%。扣非净利润1251.88 亿元，同比下降10.74%。Q4 单季度实现营业收入1097.92 亿元，同比下降1.16%，环比下降4.32%。
　　实现归母净利润261.98 亿元，同比下降20.45%，环比下降22.68%。实现扣非净利润294.83 亿元，同比下降10.57%，环比下降11.68%。业绩同比下降主要由于国际油价下降，价差缩窄影响营收。派发2023 年末期股息0.66 港元/股（含税），全年股息1.25 港元/股（含税），股息支付率达43.6%。
　　增储上产成绩明显：公司2023 年油气净产量为678 百万桶油当量，同比上升8.69%，获得9 个新发现，成功评价22 个含油气构造。渤海油田保持中国第一大原油生产基地地位，圭亚那项目成功发现亿吨级油田。公司净证实储量再创历史新高，达6,784 百万桶油当量，储量替代率达180%，储量寿命连续7 年稳定在10 年以上。公司延续增储上产策略，24 年产量目标为7-7.2 亿桶油当量。
　　桶油成本管控良好：公司桶油作业费用处于国际同业前列，23 年桶油主要成本为28.83 美元，同比下降5.1%。由于油价下降，除所得税以外的其他税项同比下降10.7%；由于产量增长、结构变化及汇率变动的综合影响，折旧、折耗和摊销同比下降4.1%，作业费用同比下降2.6%。
　　维持高资本支出：公司2023 年资本开支提升至1296 亿元，同比增长18.73%，24 年计划资本支出1250-1350 亿元。公司将坚持提质降本增效，持续推动储量和产量增长，并促进绿色低碳项目与油气生产融合发展。
　　目标价21.43 港元,给予买入评级：我们预测公司2024-2026 年的收入分别为4402.25 亿元/4797.87 亿元/4938.07 亿元人民币；归母净利润分别为1345.72 亿元、1470.88 亿元和1511.37 亿元。我们给予公司未来十二个月7 倍PE 估值，目标价为21.43 港元，较现价有21.8%的上涨空间，给予买入评级。