经营稳健，融资渠道通畅，维持“买入”评级
旭辉控股集团销售规模持续增长，土地储备聚焦核心城市。投资端投资严守纪律，土地成本维持低位。公司融资渠道多元且成本持续下降，杠杆持续保持中低水平。
由于2021 年下半年以来，房地产市场持续低迷，我们下调2022、2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测：预计2022、2023 年归母净利润由102.5、114.7 亿元调整至76.3、83.1 亿元，2024 年归母净利润100.5 亿元。对应EPS 为0.87、0.95、1.14 元，当前股价对应PE 为3.8、3.5、2.9 倍；考虑行业低效企业大面积出清，竞争格局显著改善，公司具备长期健康发展潜力，维持“买入”评级。
合约销售逆势增长，投资拿地严守纪律
公司2021 年实现合约销售金额2473 亿，同比增长7%。销售均价17067 元/平方米，同比提升13.7%。实现回款金额2403 亿，同比增长20%，签约回款率达到95%。公司产品持续迭代强化公司核心城市深耕能力。公司一二线城市销售金额占比进一步提升至87%。2021 年新增土地计容建筑面积1170 万平方米，对应新增可售货值2056 亿。新增货值中一二线城市项目占比84%。截止2021 年底，公司累计土地储备5983 万平方米，2022 年公司预计可售货值超3600 亿。
业绩整体保持稳定，多元业务持续发展
公司2021 年实现营业收入1078 亿元，同比增长50.2%，实现归母核心净利润73亿，同比下降9.2%。公司利润增速低于营收增速主要受结算利润率下降影响。
公司多元业务保持较高增速，2021全年持有商业租金收入10.3亿，同比增长74%。
旭辉永升服务全年实现归母净利润6.2 亿元，同比增长58.0%，签约面积2.7 亿方，同比增长49.4%。长租公寓品牌旭辉瓴寓全年新签约间数超2 万间。
“三道红线”全部达标，合作方项目风险可控截止2021 年底，公司“三道红线”全部进入绿档：净负债率62.8%，剔除预收账款后的资产负债率69.7%，现金短债比2.6。公司2021 年新增融资成本4.0%，有息负债加权融资成本降至5.0%。2022 年内公司到期债务仅一笔境外债券，当前余额14.8 亿元。目前公司披露已出险房企合作项目共21 个，占比不到5%。
风险提示：销售增长不及预期；行业调控超预期。