東江環保於2016 年錄得營業收入26.2 億元，同比增長8.9%，增幅不大主要源於期內主動調整業務結構所帶來的影響；實現歸屬股東淨利潤爲5.34 億元，同比增長60.53%，扣除非經常性損益後的歸母淨利潤爲3.79 億元，同比增長27.4%。
　　盈利能力方面，受益於各項業務的穩健增長、成本費用的嚴格控制以及投資收益的貢獻，毛利率、淨利率分別上行至36.12%（+3.7%）、22.05%（+6.0%）。基於聚焦主業及外延擴張戰略初顯成效，公司預計2017 上半年的業績增幅將在20%-40%之間。
　　在業務結構中，毛利率最高的工業廢物無害化業務是主要的收入來源，期內貢獻營收8.43 億元（+43.65%），占比爲32.3%，毛利率爲49.98%（-1.59%）；工業廢物資源化業務營收爲7.91 億元（+2.34%），占比爲30.23%，毛利率爲32.92%（+2.49%）。環境工程及服務、市政廢物處理則分別同比增長22.7%、12.2%更好地聚焦工業危廢主業，公司出售了部分家電拆解資産，這導致電子廢棄物拆解業務收入於期內下降44%至2.21 億元，我們認爲出售部分毛利率較低的電子廢棄物拆解業務有助於公司凝聚實力加快擴展危廢業務，提升危廢主業的競爭力和盈利水平。
　　危廢産能領先，全國佈局更進一步
　　期內公司産能釋放成果顯著，合計6.69 萬噸項目投産運營，13.5 萬噸項目進入試運營，泉州PPP 項目預計於2017 年底建成，濰坊東江近20 萬噸的項目取得環評批複。環保工程項目承接能力顯著提升，期內新簽工程項目14 個，總投資額達2.2 億元。業務佈局方面，在夯實以廣東爲主的珠三角區域的同時，深耕以江浙爲主的華東區域，同時進軍山東、河北等地初步形成環渤海灣佈局。截止2016 年公司擁有危廢處理産能150 萬噸，無害化産能占比約爲50%，同時擁有國家危廢名錄46 大類中的44 類危廢經營資質，穩居危廢行業龍頭地位。
　　到2020 年公司總産能有望超過350 萬噸，其中無害化占比將超過60%達到210 萬噸。
　　目前我國危廢産生量和處置能力嚴重不匹配，市場處置能力缺口較大，行業集中度低，同時具有較全危廢資質的企業更是稀缺。而根據估計，”十三五”時期危廢處理需求的複合增長率將達15%以上，因此未來五年危廢細分行業將繼續維持高景氣度。公司危廢資質優勢顯著，再加上國企背景助力，未來將充分受益於環保監管的趨嚴、行業集中度的提升以及市場增量空間的釋放而維持高增長。
　　廣晟入主收益顯現，項目獲取或加快
　　得益於第一大股東廣晟公司的支援，公司于2016 年成功發行綠色公司債券，首期規模6 億元，票面利率4.9%，成爲首家在深交所公開發行綠色債券的上市公司。同時，2017 年3 月成功發行3.2 億規模的PPP 資産支援證券，PPP 資産證券化的落地有助於公司優化財務結構，降低整體融資成本，同時作爲廣晟公司重點發展的環保平臺，公司資金實力顯著增強，未來或將承接更多環保PPP項目，進一步鞏固和提升整體競爭力。
　　估值評級
　　我們預測公司2017-2018 年收入將分別達到32.79 億元、41.76 億元，淨利閏分別為5.24 億元、6.23 億元，EPS 分別為0.59 元、0.74 元，給予目標價14.8 港元，為“買入”評級。（現價截至5 月11 日）
風險提示
　　專案投產不及預期；
　　有色金屬價格持續下跌；