公司简介
东江环保创立于1999 年，为A+H 两地上市企业。公司主营工业废物处理、市政废物处理以及增值性配套服务。公司此前为民营企业，2016 年成功变身国有控股公司。大股东为广东国资委旗下的广东省广晟资产经营有限公司，合计持股约15.55%。公司五年发展战略为“坚持以固废处理为核心，配套发展区域环境治理和环保服务两大领域”，而“聚焦危废”是公司当前发展的主要任务。
工业废物处理处置业务是公司最核心且强有力的增长引擎
公司2017 年的收入构成中，工业废物资源化利用业务占比38.1%，同比增长49.4%；工业废物处理处置业务占比37.7%，同比增长38.43%。两项危废业务合计收入占比达75.8%。其中，工业废物处理处置业务是公司增长最快、毛利率最高、毛利贡献最大、收入增量贡献也最大的业务，是公司最核心且强有力的增长引擎。
危废业务毛利率较高，公司盈利能力有保障
公司近年来综合毛利率一直保持在30%以上的水平，2017 年为35.88%，2011-2017 年平均34.2%。工业废物处理处置业务毛利率近三年维持在50%左右的高水平。资源化利用业务毛利率保持在30%左右的较好水平，最近7 年平均值为30.4%。
危废产能迅速扩张，业务增长基础扎实
截止2017 年底，公司已取得工业危废处理资质量近160 万吨/年。公司预计2018 年工业危废处置资质量将达到220 万吨/年（其中一半将是高毛利的无害化资质量），较2017 年底增长37.5%。公司预计到2020 年，危废产能资质量达到350 万吨/年，较2017 年底增长118.8%。
量价齐升可期，持续高增在望
随着5 月份以来固废治理领域的监管与执法力度加大，国内危废处置需求可能将超预期，从来带来公司危废业务量价齐升。在此背景下，公司2018 年全年有望实现快速增长，并且下半年增速或进一步提升。另外，我们认为危废领域的需求释放将是一个连续放量的过程，这将为公司2019-2020 年的持续高增长提供良好支撑。
投资建议
我们预测公司2018 年归母净利润为6.19 亿元，增速将超30%，同时预测2019-2020 年公司归母净利润亦将保持23%以上的快速增长。公司港股2018 年8 月3 日收盘价对应2018/2019 年预测业绩PE 分别为14.4/11.7 倍。我们按照 2018 年预测业绩给予20 倍 PE，目标价为 16.6港元，建议买入。
风险提示
危废领域环保政策执行、执法力度不及预期；公司因环保问题受到严厉处罚。