中国危废处理行业施行资质管理制度。据公开讯息显示，目前总计2,100 多个企业获得资质，但全国仅有不到1%的企业能够处理25 种以上的危废，而接近90%的企业处理危废类型少于5 种。此外，不足1%的企业日处理规模可以达到1,000 吨，接近70%的企业日处理规模小于50 吨，产能供应短缺。从另一方面看，目前危废处理资质有近3,000 万吨的缺口，加上在严格的环保督查之下，危废非法倾倒的问题得到了遏制，导致处理费价格持续走高。据《每日经济新闻》报导，广东肇庆的项目2017 年危废处理的价格是每吨2,500 元（人民币，下同），现时已涨到每吨4,000 多元，有的地方甚至到6,000 元。由于危废处理新增产能需通过严格的环评审批，短期内无法大量增加，加上新一轮的环保督查将于2019年初展开，在供应紧张及需求持续增加的情况下，预计处理费仍将持续上升。此外，由于危废处理需求一般来自企业，其业务并不受地方债务问题影响；危废处理费一般需预支给处理企业以预留处理产能，其业务现金流较一般环保工程或营运项目更好；危废处理一般受企业资质及技术保护，利润率较营运类及工程类更高。我们认为在现时货币及财政政策没有明显放松的情况下，稳增的需求、更好的现金流及更高的利润率将是环保企业能活过寒冬最重要的保证。我们认为危废处理仍将是2019 年环保行业经营最好的细分市场。
东江环保（00895 HK）是中国最大的工业固体废物处理企业之一，目前具备44 类危险废物经营资质，拥有危废年处置能力近170 万吨，下设70 余家分公司，业务网络覆盖中国珠三角、长三角、京津冀、环渤海及中西部市场等危废行业核心区域，服务客户超过2 万。2018 上半年公司收入占比最大业务为工业废物资源化利用及工业废物处理处置，分别占总收入的39%及36%。其中公司重点发展的工业废物处理处置业务经营利润率达28.6%，远高于整体20.4%的经营利润率，是其重点发展的业务。随着更多项目投产，工业废物处理收入的占比将逐步提高，将加快整体利润增速。此外，公司公布原主要股东张维仰于2018 年10 月10 日与广晟公司签署了《广东省广晟资产经营有限公司与张维仰之股份转让协议书》。广晟公司及其下属子公司于完成转让合计持有东江环保总股本的20.72%，为公司控股股东。广晟作为广东特大型国企，旗下虽拥有多个上市公司，但仅有东江环保是与环保产业相关的，日后或陆续注入资产将其打造为环保业务的上市平台。
公司作为危废处理行业龙头，将受惠于未来5 年危废处理市场的黄金发展期。考虑到其充足的增长空间，我们维持公司12.50 港元的目标价及“收集”的投资评级。投资风险包括回收获取的金属库存受商品价格波动影响巨大，及公司旗下项目数量庞大且分散，若对项目监管不当较易出现违规问题。