1H19 业绩高增符合预期
公司1H19 实现营收437 亿元，同比增加5.2%，实现归母净利润为人民币16.5 亿元，同比增加67.4%，折算EPS0.145 元，公司业绩高增符合预期。分季度看，Q2 公司实现营收203 亿元，同比增长6.6%；实现归母净利润8.8 亿元，同比增长193.4%
装机增长促电量，成本改善提综合毛利率
公司1H18 上网电量945 亿千瓦时，同比增长 5.7%。上网电量同比增长主要受新投产机组推动，1H19 公司新投产装机规模为350 万千瓦。1H19 公司煤电机组利用小时为2,202 小时，和去年同期的2,208 小时基本持平。
受益于煤炭价格下跌，公司综合毛利率同比提升1.2 个百分点至13.6%；期间费用方面，公司财务费用率下滑0.4 个百分点至6.0%，管理费用率下滑0.6 个百分点至1.5%，主要原因1H18 有2 亿元的一次性煤炭企业搬迁补偿。1H19 经营活动现金流净额为93.6 亿元，维持一贯优异水平。
电价及煤价趋势预示业绩改善可持续，股息变得有吸引力随着增值税率自下调至13%在Q2 开始执行以及市场电价折扣收窄，下半年公司综合电价也有提升空间。供给开始释放，煤炭市场正在向宽松转化，预计下半年煤价下行压力将加大。综合来看，我们认为公司业绩改善趋势有望持续，业绩弹性持续释放。随着业绩回升，股息率正在变得有吸引力，我们预计公司2019 年股息率有望达到4.1%。
关键假设
维持2019~2021 年含税上网电价363/364/364 元/兆瓦时假设，同比3.1%/0.55/0.1%;维持2019~2021 年公司入炉标煤单价698/677/657 元/吨假设，同比-3%/-3%/-3%。
风险因素
煤炭价格大幅上涨；标杆上网电价下调；市场化电量的折价幅度扩大等。
建议关注
考虑1H19 业绩符合预期，维持2019~2021 年EPS0.34/0.49/0.56 元预测不变。考行业及公司历史估值，给予华电国际 （A） 1.2 倍目标P/B，目标价5.50 元人民币，给予华电国际 （H） 0.9 倍目标P/B，目标价4.70 港元。