投资要点
2020 年上半年盈利54.41 亿港元，同比增长58.1%：
　　截至2020 年6 月30 日止六个月，公司实现收入791.27 亿人民币，同比下降5.4%；盈利54.41 亿元人民币，同比增长58.1%，每股收益30 分。
　　不派中期息。公司Q2 实现营业收入382.13 亿人民币，同比增长2.10%；盈利33.81 亿人民币，同比增长330.25%。2020 年上半年，公司完成售电量1,721 亿千瓦时，同比下降6.98%；公司平均上网结算电价为416.65元/兆瓦时，同比下降0.68%。公司收入下降主要是疫情影响一季度发电量，而利润大幅增长则主要受益煤价的超跌、财务费用下降以及投资收益增加。
下半年煤价有望稳定在合理区间，公司全年业绩高增长：
　　上半年，煤炭市场价格总体呈现“V”型发展态势，7 月份冲高回落，8月煤价逐步止跌企稳。受益上半年煤价下行，公司上半年公司营业成本同比下降8.85%，其中燃料成本同比减少13.71%。预计后期煤炭市场供需整体将保持相对稳定局面，动力煤中长期合同价格稳定有望在绿色区间，确定公司全年业绩高增长。
大额资产减值风险明显降低：
　　公司公告拟向全资子公司滇东能源与滇东雨汪分别增加资本金人民币57 亿元和47.65 亿元，用于降低两家公司资产负债率，节约财务费用。
　　公司此次大幅增资两家子公司，反映公司对两家公司未来资产经营前景的信心，通过增资有利公司减亏，预期未来资产减值风险概率大幅降低。
　　给予买入评级，目标价5.00 港元：
　　我们更新公司盈利预测并结合行业内可比公司估值情况，给予公司目标价5.00 港元，相当于2020 年和2021 年10 倍和9.6 倍PE，目标价较现价有35%上升空间，给予买入评级。