投资要点
2H17 铝制包装收入增长提速：公司2017 年实现收入59.78 亿元，同比+14.5%，收入增长主要由于产品销量增长所致；分产品来看，马口铁包装收入32.69 亿元，同比+19.4%，占比54.7%，其中大部分产品收入增幅超过10%；铝制包装收入21.84 亿元，同比+7.2%，占比36.5%；塑料包装收入5.25 亿元，同比+18.0%，占比8.8%。其中2H17 实现收入31.27 亿元，同比+17.6%。分产品来看，马口铁包装收入16.87 亿元，同比+16.4%；铝制包装收入11.49 亿元，同比+19.7%，增速大幅提升，主要得益于两片罐销量的增长；塑料包装收入2.92 亿元，同比+17.1%。
成本受压，费率优化：2017 年公司实现毛利9.6 亿元，同比+0.67%；毛利率16.1%，同比-2.2pct，主要是受原材料价格上涨影响，考虑到公司对旗下产品开始进行提价且铝价已开始回落，预计2018 年公司成本压力有所缓解。期间费用率10.0%，同比-1.9pct；其中销售费用率4.8%，同比-0.2pct；管理费用率4.5%，同比-1.3pct；财务费用率0.7%，同比-0.3pct。公司拥有人应占溢利3.1 亿元，同比+5.6% ；每股基本盈利币0.26 元，同比下降7.1% ；拟末期派息每股0.061 元。
维持审慎增持评级，目标价7.09 港元：公司2017 年业绩基本符合预期，看好公司的优质客户资源和产能优势壁垒，公司未来将持续推进产品升级创新、开拓新客户和市场，综合优势不断增强，市场份额有望不断提高。此外公司是国企改革排头兵，目前进入业绩释放阶段。2018 年公司将持续扩张两片罐产能，且年初对部分订单提价，我们预计公司2018 年净利润增速31.05%，维持公司股票目标价7.09 港元，对应2018 年PE 为16x，维持“审慎增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，两片罐价格继续下跌；原材料价格上涨；核心客户食品安全问题；外延发展速度低于预期；客户拓展进程低于预期。