1H19 业绩符合预期
公司公布业绩：收入36.8 亿元，同比增长10.4%；归母净利润1.7亿元，对应每股盈利0.14 元，同比增长18.8%，符合预期。
发展趋势
1、两片罐业务是公司收入端增长的重要动力。上半年公司营收同比增长10.4%，分产品看，铝制包装营收同比增长34.9%至17.21亿元，主要得益于海内外新产能拓建与百威英博、雪花等下游客户订单增长驱动，其中两片罐营收同比增长38.5%至16.31 亿元；马口铁包装营收下降5.5%至16.92 亿元，其中奶粉罐/气雾罐/金属盖/钢桶/三片饮料罐/方圆罐/印涂铁营收分别增长（下降）9.2%/2%/1.3%/3.2%/-33.8%/-12.6%/-27.7%；塑胶包装营收2.67 亿元，同比基本持平。
2、原材料价格下跌等因素，带动盈利能力有所提升。上半年公司毛利率提升0.5ppt 至15.6%，其中铝制包装/马口铁包装/塑胶包装毛利率分别提升0.2/0.4/0.6ppt，主要得益于马口铁、铝等原材料价格下跌以及产品结构的优化。上半年公司期间费用率10%同比基本持平，综合影响下公司净利率提升0.3ppt 至4.6%。
3、后续关注公司对清远加多宝投资金额的收回情况，以及两片罐业务进展。据公司此前公告，公司对清远加多宝投资纠纷正在仲裁阶段，相关方已向香港国际仲裁中心申请回购中粮包装投资于清远加多宝30.58%的股权，并愿意向中粮包装归还其向清远加多宝草本做出的现金及资产注资总额，关注后续进展。
盈利预测与估值
我们维持2019/2020 年每股盈利预测0.25/0.27 元不变。当前股价对应2019/2020 年11.3 倍/10.2 倍市盈率。维持中性评级和3.10港元目标价，对应11.3 倍2019 年市盈率和10.1 倍2020 年市盈率，较当前股价有0.3%的下行空间。
风险
原材料价格大幅波动、清远加多宝仲裁解决进度低于预期