2019 业绩符合我们预期
　　公司公布2019 年业绩：收入72.87 亿元，同比增长10.6%，归母净利润3.02 亿元，同比增长18.4%，符合我们预期。其中，1H/2H19公司营收分别增长10.4%/10.7%，净利润分别增长18.8%/18%。公司宣布期末派息每股6.4 港仙。
　　发展趋势
　　1、两片罐产品带动营收稳健增长。公司2019 年营收同比增长10.6%，分产品看：1）铝制包装营收同比增长34.5%至33.09 亿元，主要受益于国内啤酒罐化率提升、两片罐市场格局改善，带动公司啤酒行业主要客户订单增长所致；2）马口铁包装营收同比下降3.8%至33.9 亿元，其中三片饮料罐营收下降37.7%，主要受传统蛋白饮料和八宝粥客户需求增长低迷、部分客户将包装转为铝制两片罐拖累；3）塑胶包装营收下降3.2%至5.88 亿元，主要系公司塑胶粒子原料价格下降，公司也同步下调产品单价所致。
　　2、盈利能力略有提升。公司2019 年实现毛利率15.1%，同比提升0.3ppt，分产品看，铝制包装/马口铁包装/塑胶包装毛利率分别同比提升（下降）0.1ppt/-0.1ppt/1.7ppt 至16.5%/14%/13.4%。公司销售费用率同比下降0.4ppt至4.3%，管理费用率同比提升0.2ppt至4.4%，费用开支管控得宜，财务费用率同比提升0.5ppt 至1.9%，主要系借款规模增加所致。综合影响下，公司净利率提升0.3ppt至4.1%。
　　3、观察两片罐业务增长持续性。2019 年两片罐行业在啤酒罐化率提升、碳酸饮料对新罐型大力推广的驱动下实现稳健增长，同时得益于奥瑞金收购波尔中国等龙头整合举措，市场供需格局持续改善，在原材料价格保持平稳的前提下，我们预计两片罐头部公司盈利能力将迎来改善。公司作为百威、雪花、青啤、可口可乐、加多宝等大客户供应商，关注其两片罐业务后续订单增长、盈利能力提升的持续性。
　　盈利预测与估值
　　维持2020 年盈利预测，引入2021 年0.29 元每股盈利预测，当前股价分别对应8/7 倍P/E。维持中性评级，考虑疫情对金属包装需求的影响及投资者风险偏好下降，下调目标价10%至2.8 港币，对应9/8 倍P/E，当前股价有17%上涨空间。
　　风险
　　原材料价格大幅波动，核心客户订单波动。