3 月28 日，公司发布2022 年业绩报告。报告期内，公司实现营收18.164 亿元，同比下降16.9%；实现归母净亏损11.54 亿元，亏损同比扩大235.5%；实现经调整净亏损6.27 亿元，同比下降304.1%。
　　SaaS 业务体现强韧性，天际平台推动SaaS 正增长。报告期内公司ERP 业务实现营收3.898 亿元同比下降54.0%，SaaS 业务实现营收14.266 亿元同比增长6.6%，占营收78.5%，在多种挑战与压力下SaaS 业务依然实现了正向增长，体现了较强韧性。具体来看，报告期内云客营收9.13 亿元同比-10.09%，在覆盖售楼处12278 同比下降26.0%的情况下，售楼处单点价值量7.44 万元/个同比增长20%，单点价值量持续提升；云链营收1.71 亿元同比-9.8%，主要系2022 年地产行业下行、需求减少所致，公司增加更偏刚需的质量控制相关标准化产品，一定程度上抵消了行业下行的整体性影响；2022 年天际PaaS 平台商业化全面推进，当期实现营收2.04 亿元（去年同期约1910 万元），成为公司当期SaaS 业务增长的主要动力。
　　优化产品布局，打造不动产大产业的新增长引擎。2023 年，公司对产品线进行了布局重构与优化，以不动产领域布局视角，公司将产品线重新划分为客户关系管理、项目建设、资产管理&运营三大产品线，以更广阔的视角实现对不动产行业开发/建设/管理/运营/服务等核心领域的全面覆盖。其中，客户关系管理主要包括云客、云采购、云ERP 部分模块；项目建设主要包括云链、云ERP 部分模块；资产管理&运营主要包括云空间、云物业、云商业等。通过产品线的重新划分，公司摆脱原有住宅领域的视角与打法，从更高维度上统筹运营不动产数字化大产业，从而实现不动产市场的加速突破。
　　加码聚焦国企市场，国企营收占比有望进一步提升。2022 年公司加大力度开拓国企开发商与地方城投为代表的国企客户群，报告期内来自国企客户群的营收占比达40.3%，客户群结构进一步优化。一方面，国企开发商在2022 年表现出较强的抗周期韧性，业绩受影响较低；另一方面，我国绝大部分的不动产资产由各级央国企所掌握，产业、基建工程也基本由国企主导，在当前经济形势下，基建工程投资持续较快增长，国有资产安全质量保障、盘清盘活、高效运营形成收益的需求亦日趋强烈；同时央国企数字化转型持续提速，不动产领域央国企对优质数字化产品与解决方案的需求较高。2022 年，公司在国企开发商领域取得较好突破，2023 年起，公司将深耕国企开发商，同时加强对建设类国企、资产运营类国企的突破，从增量市场走向存量市场，结合央国企数字化转型大势，在国企市场中获得更多市场份额。
　　加速数字技术自主可控匹配，天际PaaS 平台全面商业化推行。在《数字中国建设整体布局规划》背景之下，央国企在数字化转型同时，更加注重数字化转型中的相关技术与能力的自主可控，目前公司已投入相当规模的专项团队持续进行信创相关适配工作，不断提供自主可控的数字化解决方案。2022 年，公司天际PaaS 平台已实现一定的商业化推广效果，公司持续迭代天际平台的五大套装产品与能力，并进一步推动“数据套装+数据治理” “开发套装+扩展定制” “集成套装+第三方集成”的创新服务和应用，联合多家合作伙伴，为用户提供更加丰富的天际商业化服务，从而加速天际PaaS 平台的全面商业化推行。
　　投资建议：我们调整公司2023、2024 年盈利预测，并增加2025 年盈利预测。我们预计公司2023-2025 年总收入分别为20.47/26.1634.01 亿元（2023、2024 年原预测为22.77/28.76 亿元），归母净利润分别为-0.53/1.96/5.13 亿元（2023、2024 年原预测为-2.69/0.19 亿元），对应PS 分别为4.0/3.1/2.4 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：地产行业发展不及预期下，房企经营持续承压导致IT 预算金额不及预期；SaaS 产品推广不及预期；研发人才竞争压力加剧、产品研发不及预期的风险；新兴厂商入局、竞争压力加剧的风险等。