事件：公司发布2023H1 业绩公告。2023H1，公司实现营业收入7.62 亿元（yoy-13.5%），经调整净亏损0.97 亿元（去年同期亏损3.43 亿元）。
　　点评：
　　住宅市场尚处于调整阶段，主营收入有所下滑。2023 年上半年，公司实现营业收入7.62 亿元，同比减少13.5%。其中：（1）云服务收入6.35 亿元，同比减少5.1%。其中，客户管理产品线收入4.70亿元，同比减少8.0%，主要由于住宅在售项目减少，国内配备云客的售楼处数量下降；项目建设收入0.60 亿元，同比增长12.3%，主要由于配备项目建设产品的建筑工地数以及单工地客单价均有所提升；资产管理&运营收入0.36 亿元，同比增长12.4%，主要由于管理的不动产物业面积超过460 百万平方米，同比增长约17.9%；天际PaaS 平台0.71 亿元，同比减少5.5%，主要由于受市场环境影响，部分住宅开发商减少对于天际产品及服务的采购需求。（2）本地化部署软件及服务收入1.27 亿元，同比下降39.9%，主要由于部分住宅开发商的资金困境依然没有得到有效缓解，致使其对于数字化投入依然保持谨慎。
　　优化组织机制，较好控制费用开支。2023 年上半年，公司营业成本1.54 亿元，毛利率79.9%，同比下降0.3 个百分点。销售费用4.52 亿元，同比下降9.8%；管理费用2.64 亿元，同比下降12.9%；研发费用3.27 亿元，同比下降16.8%；净亏损3.25 亿元（去年同期亏损5.64 亿元），经调整净亏损0.97 亿元（去年同期亏损3.43亿元），实现亏损大幅减少。截止2023 年6 月底，公司员工数2925人，较2022 年底减少11.6%，人均产值约为24.4 万元，同比提升11.9%。可以看到，在收入下降情况下，公司优化组织机制，建立扁平化的管理架构，将更多比例的人员投入至一线，从而有效提升公司人效，并较好控制费用开支。
　　持续落实转型战略，客户管理产品线收入将重回增长。下半年公司将继续从产品、技术、市场三个方向落实转型战略：
　　（1）优化产品布局。具体措施包括：借力生成式AI 技术，加速沉淀自有不动产领域专业模型；打造高效的工程项目建设体系；提供覆盖不动产全生命周期的管理解决方案。
　　（2）推动天际PaaS 平台商业化进程。具体包括：推动明源云数字技术创新产品在国央企客群的更广泛应用；联合华为云等生态伙伴打造‘IaaS+PaaS+SaaS’的不动产行业云解决方案；依托天际PaaS集成平台引入更多的第三方应用开发者。
　　（3）聚焦各类国企客群。具体包括：优质国企住宅开发商，地方城投类公司，国企数字化资产管理业务。
　　我们认为，随着中央政治局会议定调“我国房地产市场供求关系发　　生重大变化”。地方政府将陆续出台更多的宽松性调控政策，住宅地产行业将企稳向好，公司客户管理产品线收入将重回增长；与此同时，公司持续拓展产业&基建市场，聚焦国企客户群，协助实现项目建设全流程、全场景的数字化管理。公司项目建设产品线以及资产管理&运营产品线将成为公司新的收入增长点。
　　盈利预测及评级： 我们预计2023-2025 年公司收入分别为16.70/19.11/22.60 亿元，归母净利润分别为-5.20/-4.78/-4.01 亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：地产行业复苏不及预期，天际PaaS 平台研发投入加大，产品商业化进程不及预期，区域销售渠道不稳定等。