现金储备提供估值安全垫，盈利拐点向上有望驱动估值修复考虑到地产行业复苏力度低于预期影响公司核心产品云客表现，我们下调2024-2025 年收入预测至16.43/17.31 亿元（前值18.68/21.8 亿元），新增2026 年收入预测18.56 亿元，对应同比增速为0.2%/5.4%/7.2%；由此下调2024-2025 年调整后净利润预测至0.069/0.994 亿元（前值0.075/1.01 亿元），新增2026 年调整后净利润预测1.51 亿元；当前股价对应2024-2026 年2.9/2.7/2.6 倍PS。公司现金储备充足约45 亿人民币与最新市值接近有利于估值企稳，同时计划派发2023年度特别股息0.1 港元对应股息率3.76%，2024 年收入有望企稳、降本增效驱动盈利拐点显现有助估值修复，维持“买入”评级。
　　2023H2 收入如期环比回升，项目建设及资管运营两大产品线驱动增长2023H2 公司收入8.77 亿元，同比下滑6.2%但环比提升15.1%符合管理层此前指引。其中本地化部署软件及服务板块受客群转向国企影响，收入同比降幅收窄至2.4%，但环比实现增长36.6%。2023H2 云服务业务同比下滑7.1%，其中客户关系管理产品线受住宅市场整体表现不佳影响同比下滑10%，配备云客的售楼处数量为11601 个，同比下滑5.5%；天际PaaS 平台受部分住宅开发商客户现金流问题影响收入同比下滑39.5%；但由于公司积极调整客户结构，国企客户占比提升，带动2023H2 项目建设产品线收入增长49%，资产管理及运营产品线增长73%。
　　2024 年收入有望企稳，降本增效驱动盈利拐点管理层指引2024 年收入同比有望企稳，分析主要由于国内地产周期尚处调整过程中，客户关系管理产品线收入增长承压。公司持续践行“增肌减脂”提高人效，2023 年12 月31 日员工数量同比下降22.1%至2577 人，人均营收提升15.8%至55.7 万元，并预计2024 年有望进一步实现人效提升10%。降本增效持续落实有望驱动2024 年调整后净利润转正，2025 年盈利继续改善。
　　风险提示：监管政策变动、客户拓展不及预期、经济复苏不及预期。