业绩简评
　　2024 年4 月22 日公司H 股披露2023 年报，2023 年实现营收376.4亿元人民币，同比-5.6%；实现归母净利润63.6 亿元人民币，同比+23.6%。2023 年公司计划现金分红每股人民币0.2225 元（含税），上年为每股人民币0.1171 元（含税），同比+90.0%。
　　经营分析
　　“以大代小”计提减值影响短期业绩，长期看将为公司提供内生增长动力。截至2023 年底，公司控股风电装机规模达2775.4 万千瓦，同比增加156.2 万千瓦、增速为6.0%。全年完成风电发电量613.5 亿千瓦时、同比+5.2%，平均上网电价0.457 元/kWh、同比-5.0%，风电板块实现营收275.0 亿元、同比微增1.1%。陆上风电可开发资源有限，近年来项目资源竞争激烈；公司因进入行业较早，存量老旧风电场多且风资源条件较好，开展“以大代小”可支撑发展空间。2023 年公司宁夏贺兰山“以大代小”示范项目顺利投产，为公司带来200MW 风电装机增量，同时使宁夏成为公司装机增量第三大的省份。然而“以大代小”将扰动公司短期业绩，2023 年产生资产减值损失约15.1 亿元（上年同期产生减值约5.9 亿），致使风电板块经营利润同比-5.3%。
　　2H23 新能源开发指标获取加速，光伏成为公司未来增长的主战场。
　　2023 年，集团新增资源储备54GW，其中风电24.65GW、光伏23.95G；全年取得新能源开发指标19.8GW（风电、光伏分别占比22.3%、64.9%），在1H23 取得新能源开发指标同比少5.6GW 的情况下，2H23明显发力，最终实现全年获取新能源开发指标规模同比增加1.5GW，为公司未来增长打下坚实基础。根据公司公开答投资者问，2024 年公司计划全年新开工新能源项目10GW，力争投产7.5GW。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司背靠国能集团具备一体化优势，叠加自身作为老牌风电运营商具有先发优势和规模效应，可享内生+外延共驱增长。我们预计公司2024~2026 年分别实现归母净利润74.3/84.8/89.2 亿元人民币，EPS 分别为0.89/1.01/1.07 元人民币，公司股票现价对应PE 估值分别为6 倍、5 倍和5 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　自然资源、补贴发放、新增装机、利用率、上网电价不及预期，减值计提超预期等风险。