1 季度盈利增长受制于风/光电价。 公司今年1 季度盈利增长同比+2%，低于发电量8.2%的同比增长，我们估计期内风/光电价同比下跌6%/26%为主要因素，拖累期内收入同比持平。期内公司新增562 兆瓦装机（风/光分别为26 兆瓦/536 兆瓦），主要来自收购项目。利用小时方面，风电期内利用小时同比下跌14 小时，主要受风速影响，公司亦补充期内限电同比有应有上升。
收购母公司资产仍有较多不确定因素。业绩会上投资者仍关心公司收购母公司资产的进展，我们理解是公司亦坦诚与投资者解释目前的难点，比如目标项目是否在资产质量上存有瑕疵，目前资本市场状态是否能作融资，以及公司本身在自建项目上需要的资本金考虑等因素。我们不能否定公司是进一步在收购取态上再作出预期管理，但考虑到公司今年目标新增7.5吉瓦的自建项目应能推动2025 年往后的盈利增长，加上投资者对进行融资的困难度已有理解，我们认为这次公司的解释较为中性。
分红比率调整将视乎年终减值水平。目前30%分红率，公司表示已是较合理的水平。我们认为公司提高分红比率的幅度，将视乎以大代小减值的金额厘定，因减值水平如果在今年收窄的话，分红的增长已对股东回报有保障。至于回购H 股的计划，公司的取态仍是较保守，并没有表示要加快/加码进行。
下调盈利预测，反映较保守电价。我们下调公司2024-26 年盈利预测约6%，主要反映公司售电价格低于预期的影响。我们维持8.4 倍2024 年市盈率估值基准（仍较历史平均低约1 个标准差），目标价下调至6.92 港元（原7.38 港元），维持买入评级。目前我们认为公司电价低于预期已开始反映在估值，2 季度风速/新能源限电情况的改善幅度将会是短期对估值的关键因素。