事件：据香港联交所消息，7 月22 日，瑞众人寿保险有限责任公司（简称“瑞众保险”）增持龙源电力（00916）526 万股，每股作价7.45 港元，总金额约3919 万港元，增持后持股约1.66 亿股，持股比例5%。
　　新锐国有保险公司增持公司股份至5%，公司价值获得深度认可。根据公开资料，瑞众保险成立于2023 年6 月，是一家国有制全国性人寿保险公司，九州启航（北京）股权投资基金（有限合伙）持股60%、中国保险保障基金有限责任公司持股40%。注册资本565 亿元，业内注册资本最高的寿险企业，2023 年保费市场第三。值得注意的是，九州启航由中国人寿、中国人保等国有险资持股；保险保障基金自成立以来便带有市场化基因。早在2023 年9 月，金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，明确优化降低权益因子，并要求保险公司加强投资收益长期考核。2024 年4 月，新“国九条”明确大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。国家系列政策正在为资本市场长期投资创造环境。
　　我们认为险资入场，或对于水电、新能源等电力资产有所偏好，一方面符合国家双碳战略方向，另一方面这类资产具备几乎无可变成本、现金流远大于净利润的特征。实际上，这已不是国有资金第一次出手，今年5 月，中信金融资管（央企）增持中国电力（02380）股份至5%。相信在新“国九条”的鼓励下，险资等长线资金或成为股票市场重要增量资金。
　　国家能源集团新能源平台，十四五规划新增30GW新能源，集团21GW注资承诺值得重视。
　　公司为国家能源集团（下称“集团”）新能源平台，截至2023 年底控股装机35.6GW，其中风电装机27.8GW，光伏6GW，火电1.9GW。公司十四五规划新增30GW 新能源，21-23年累计新增10.9GW，计划24 年开工10GW、投产7.5GW。集团22 年初承诺将其下属风电21.4GW注入给公司，公司已于7 月初收到集团注入4GW新能源装机的通知。我们认为此为集团注资第一步，预计在当前融资环境以及国企改革助推下，集团资产注入值得重视。
　　除应收账款外，我们分析制约绿电股价的另一重要因素是市场对新项目收益率的担忧，背后是新能源不稳定的劣势过早暴露，电力系统消纳压力超预期。站在分析当前时点，绿电板块利空现实存在，但是反应较为充分，利好正在逐步积累，行业长坡厚雪逻辑并未改变。新能源行业最大的底牌为双碳战略的硬约束，目前国家态度依然坚定，长期需求量值得期待。在乱象整治/产业链上游降价/政府授权合约/绿证绿电需求扩容等多重配套政策支持下，运营端回报率有望向稳定类公用事业的收益率靠拢。相关政策性利好有望成为公司趋势性行情的催化剂。
　　盈利预测与估值：我们维持公司2024-2026 年归属于母公司普通股东的净利润（扣除永续债利息）预测分别为67.30、74.39、80.89 亿元，当前股价对应PE 8、7、7 倍。与大唐新能源、中广核新能源等公司对比，公司为绿电板块标杆性公司，业绩变动与股价走势与整个行业的发展密切相关。公司当前估值水平仍处于历史底部，上调评级到“买入”。
　　风险提示：政策落地不及预期、弃电超预期、应收账款减值风险。