事件：公司发布2024 年中报，上半年实现营业收入188.83 亿元，同比减少4.94%，实现归母净利润38.27 亿元，同比减少22.86%。
　　风况较差拖累业绩，同时上网电价出现下滑。公司上半年新增风电装机59.5 万千瓦，但是受风况较差拖累，公司上半年实现风电发电量315 亿千瓦时，同比下降4.60%，风电平均利用小时数为1170 小时，同比下降101 小时。同时，受消纳以及平价项目增多影响，公司上半年风电平均上网电价为441 元╱兆瓦时（不含增值税），较2023 年同期的469 元╱兆瓦时（不含增值税）减少人民币28 元╱兆瓦时，下滑6.35%，系业绩下滑的重要原因。
　　出售火电资产，回笼资金聚焦新能源主业。公司2024 年6 月公告拟转让江阴苏龙27%股权，本次交易完成后将减少公司控股装机容量124.08 万千瓦，其中火电装机减少121.5 万千瓦。
　　根据8 月公告，此次出售价格为13.19 亿元。
　　新能源加速建设，全年规划投产7.5GW，资产注入值得重视。公司规划2024 全年新开工新能源项目10GW，投产7.5GW。根据公司半年报披露，公司上半年新签订开发协议7.59GW，取得开发指标6.09GW，较上年同期增加51.87%。上半年已投产2.29GW新能源装机，其中光伏装机1.69GW、风电装机0.60GW。此外，国家能源集团2022 年初与公司签订《避免同业竞争协议》，承诺将通过资产注入、组建合资公司、资产置换等方式，切实推进下属其他风电资产合计2140.67 万千瓦注入龙源电力。公司7 月发布公告，国家能源集团拟启动向公司注入部分新能源资产的工作，预计新能源装机规模约400 万千瓦，初步计划分批注入。
　　我们分析制约绿电股价的核心因素是市场对新项目收益率的担忧，背后是新能源不稳定的劣势过早暴露，电力系统消纳压力超预期。但是整体而言，我们站在分析当前时点，绿电板块利空现实存在，但是反应较为充分，利好正在逐步积累，行业长坡厚雪逻辑并未改变。新能源行业最大的底牌为双碳战略的硬约束，目前国家态度依然坚定，长期需求量值得期待。我们认为随着时间消化，绿电投资终将回归理性，在乱象整治/需求回升/产业链上游降价等多重利好下，在整个产业链中，运营端回报率有望向稳定类公用事业的收益率靠拢。相关政策性利好有望成为公司趋势性行情的催化剂。
　　盈利预测与评级：结合公司装机规划，我们预测2024-2026 年归属于母公司普通股东的净利润（扣除永续债利息）分别为59.51、68.73、73.15 亿元人民币（调整前分别为67.30、74.39、80.89 亿元），当前股价对应PE 7、6、6 倍。公司为绿电板块标杆性公司，股价走势与整个行业的发展密切相关，维持“买入”评级。
　　风险提示：来水波动，电价不及预期。