投资要点
一季报略超预期，摘帽终获实施。2013年一季度实现营业收入 53亿元（同比+28%），归属上市公司股东的净利润 2.3亿元，同比大幅增长 83% ；一季度非经常性损益 3135万元，包括华意压缩定增后净资产变动导致的投资收益 2334万元，公司扣非后净利润 2 亿元（同比+65%）；公司一季度基本每股收益 0.17元/股，略超市场预期。公司摘帽申请终获通过，4 月23日以“海信科龙”重回市场。
收入增长受益于内销推广力度加大。一季报营业收入 53亿（同比+28%），其中内销冰箱、空调收入增速均超过 30% ，出口空调收入增长约 10% 、出口冰箱收入小幅增长，加大新品推广力度、营销期提前、同期低基数是增长主要原因；公司从 2012年中期开始加大新品开发力度，目前中高端产品线已基本齐备；产业在线数据显示，海信科龙系 1-2 月冰箱内销占有率上升 1pct 至11% ，空调占有率小幅上升至 4.3%。维持全年收入增速约 20% 预判，二季度出口保持温和增长，暑热天气出现有助于内销增速维持高位。
产品结构升级推动毛利率稳步上升。一季度毛利率 19.86%，同比提升 1.5个百分点，产品结构改善是核心因素。公司以产品线重新调整内部架构，向中高端产品战略迁移，符合目前家电消费升级、新房装修需求的市场趋势；中怡康零售数据显示，1-2 月容声冰箱均价涨幅超 20% ，科龙空调均价同比基本持平；预计公司零售均价有望维持高位，大宗商品价格低位运行对二季度毛利率形成支撑。
费用率小幅下降，现金流持续好转。一季度期间费用率 16.3% ，同比增长 0.5个百分点，主要原因是新品推广增加了销售费用；随着二季度旺季销售规模上升，预计销售费用还有改善空间。公司经营性现金流从 2012年下半年开始好转，一季度末经营性现金净额-1000 万，较去年同期-1.67亿大幅好转。另外，未到期的远期结售汇业务汇率变动导致公允价值变动收益 2382万元影响当期每股收益约 0.02 元。
风险因素：房地产调控反复；原材料价格上涨；出口业务波动。
盈利预测、估值及投资评级：公司内部变革初见成效，加大渠道销售力度和产品结构改善是一季度利润快速增长的主要因素；预计二季度收入有望延续增长，费用率尚存改善空间；公司摘帽申请终获通过，高管团队首期股权激励 9月可行权，公司作为海信集团白电运营平台重新激活。小幅上调公司 2013-15年EPS 预测至 0.67/0.78/0.89 元，（原0.64/0.76/0.86 元），维持“增持”评级