投资要点:
半年业绩超预期,大幅高于行业增长:
上半年公司录得营业收入130亿元,同比增长30.35%,内销收入82.27亿元,同比增长39.6%,出口收入35.63亿元,同比增长12.99%,大幅高于行业的增长。整体毛利率为21.11%,同比增长1.19个百分点,净利率为5.73%,同比增长1.7个百分点,归属股东净利润同比增长86%,增长超预期。
产品结构持续改善,冰箱、空调市占率继续提高:
上半年公司的产品结构持续改善,冰箱产品的零售市占率已经达到 17.9%,同比增长1.56 个百分点,进一步缩小与海尔的距离 ,稳居行业第二位;产品中大冰箱和智能冰箱的占比不断提高,其中多门冰箱的占比已经达到20%左右,四季度即将投产的青岛冰箱厂将为高端产品的生产进一步提供支持。空调产品凭借其中高端产品的竞争力和优雅的外观设计迎来市场的一致好评,其零售市占率提高了1.17个百分点至5%左右。产品结构的持续优化加上原材料成本的降低带动冰箱和空调的毛利率分别增长1.05和2.29个百分点至23.66%和21.36%。
格林柯尔案件取得重大进展,预计今年取消保留意见:
公司在8月27日突然宣布盘中临时停牌,主要是因为格林柯尔案件取得了重大进展。根据法院的赔偿法案,佛山中院实际可供分配的资产约7.37亿元,公司在法院申请的符合条件的债权总额为6.38亿元,加上扬州中院的案款共收回3.86亿元,也相当于公司多计提了1亿的坏账准备,另外无论采用何种会计方式处理案款 都不会影响公司目前的经营,预计今年将会取消审计师保留意见。
维持目标价$7.47港元,评级维持买入:
上半年整个白电行业的零售量呈双位数增长,公司的收入增长也大幅高于行业水平。受益于积极的产品结构调整和原材料成本的下降,公司冰箱和空调产品的毛利率进一步上升,市场份额不断提升;海信日立上半年贡献投资收益 1.21 亿元,同比增长 73%;另外格林柯尔案件也已经成功解决,预计今年将会取消审计师保留意见。我们对公司未来的发展继续看好,上调公司每股收益至0.75元,我们参考香港同业估值估值、全球同业公司的估值以及公司3年的历史估值给予目标价格7.47港元,相对于13年8.3倍PE,较现价有33%的升幅,维持买入评级。