一季度公允价值变动亏损致纯利下滑:
一季度,公司营收63.98 亿元人民币,同比增长20.6%;实现归属于母公司净利润2.27 亿元,同比下滑2.26%,主要因为期内汇率波动导致远期外汇合约确认了8300 万元的公允价值亏损;每股收益16.74 分。
冰箱产能瓶颈问题解决,产品结构持续优化:
冰箱产业正在加速高端化、智能化转型的升级步伐,市场上中高端大容量冰箱的增长趋势愈发强劲,将成为冰箱行业的主要增长动力。公司自2012 年逐步补齐高端产品生产线,在青岛新建的冰箱生产基地一期已于去年底正式投产,目前合计产能约1200 万台;同时,二期厂房也在建设当中,预计将于今年的三季度投产,有效缓解了公司在大容量中高端冰箱市场上的产能瓶颈问题,加速海信系冰箱在市场上的竞争优势,有力推进公司整体产品结构和盈利能力的改善,以及市占率的稳步提升。
空调行业景气度较高,增长可期:
空调在农村市场的渗透率依旧较低,随着城镇化水平的持续提高,将为市场需求提供有力支撑;加之空调存在一户多机的现象,行业仍有较大的发展空间。在渠道拓展方面,公司截至去年底已在三、四线城市建设海信专卖店5000 余家,今年还将新建2000 家,加强渠道下沉力度,发挥全产品供应优势,提升销售规模。而高端产品“苹果派”,公司也将继续丰富产品线,不断优化产品结构,提升盈利能力。除传统家用空调外,公司在特种空调领域也有涉足,有望助力空调业务的持续发展。
维持强烈推荐评级,目标价10.90 港元:
受益于产能瓶颈问题的有效解决、产品结构的持续优化、产品竞争力的不断提升以及渠道部局的逐步完善,公司盈利能力仍有进一步的改善空间。我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为1.09 元、1.32 元及1.55 元,而公司A 股现价为8.43 元,对应2014 年PE7.7X,我们保守给予2014年8 倍市盈率水平,对应港股价格10.90 港元,较现价有33.25%的上涨空间,维持“强烈推荐”评级。